歌华有线：中邮证券-歌华有线-600037-深度报告：把握电视主业结构性机遇，发力通信业务奋楫迎新-250813

投资标的：歌华有线（600037） 推荐理由：作为北京市核心广电网络运营商，歌华有线积极布局5G与宽带业务，推进数字化转型，具备结构性成长空间。

公司实施《估值提升计划》，提升运营效率，未来盈利修复潜力大，当前估值低，建议“买入”。

- 歌华有线通过推进数字化和智能化转型，积极布局宽带和5G业务，以应对传统电视行业的增长放缓。

- 公司在C端和B端均取得进展，持续增强“电视+通信”融合服务能力，预计未来盈利修复潜力较大。

- 发布的《估值提升计划》显示出对股东回报的重视，当前估值较低，首次覆盖给予“买入”评级。

歌华有线电视网络股份有限公司（股票代码：600037）是北京市的有线广播电视网络运营商，成立于1999年，控股股东为中国广电。

公司主要业务包括有线电视网络的规划、建设、运营与维护，近年来积极推进数字化和智能化升级，布局超高清电视、智慧城市、宽带接入和视频内容等融合业务。

在2024年和2025年第一季度，歌华有线分别实现营业收入23.14亿元和4.56亿元，同比下降4.92%和13.95%；归母净利润为-0.70亿元和+0.34亿元，同比增长59.68%和470.15%。

传统电视行业发展趋缓，但宽带和5G业务的兴起为公司带来了结构性成长空间。

全国广播电视行业在2024年的总收入预计达到1.49万亿元，同比增长5.34%。

广电网络体系正在向统一主体架构演进，广电系作为国家第四大基础电信运营商，具备独立开展宽带和5G通信业务的资质与频谱资源。

公司持续推进从“有线传输商”向“智慧广电服务平台”的转型，C端依托超高清机顶盒构建“硬件+内容”双轮驱动，2024年新增4K用户33万户；B端聚焦酒店和养老行业的数字化改造，新增签约酒店超过1300家和养老机构214家。

在通信业务方面，公司优化宽带运营策略，强化基层执行，同时加快5G行业应用落地，重点围绕700MHz低频优势布局政务、文旅和应急等场景。

展望未来，公司有望依托广电一体化平台与区域资源协同优势，持续提升“电视+通信”的融合服务能力。

2025年2月，公司发布了《估值提升计划》，从多方面提升经营质量和股东回报。

盈利预测方面，预计2025至2027年公司营业收入分别为22.30亿元、22.54亿元和23.67亿元，归母净利润分别为-0.15亿元、+0.09亿元和+0.19亿元。

当前估值处于相对低位，首次覆盖给予“买入”投资评级。

风险提示包括5G/宽带业务拓展不及预期、有线电视用户下滑风险、全国一网整合进度不及预期以及盈利预测不达预期的风险。