聚光科技：西南证券-聚光科技-300203-业绩扭亏为盈，国产替代打开空间-250508

投资标的：聚光科技（300203） 推荐理由：公司2024年业绩扭亏为盈，营收和净利润大幅增长，毛利率提升，聚焦核心高端分析仪器业务，降本增效显著，受益于国产替代及设备更新政策，未来盈利预期良好，给予“买入”评级。

- 聚光科技2024年实现营收36.1亿元，归母净利润2.1亿元，成功扭亏为盈，展现出强劲的盈利能力。

- 公司专注高端分析仪器业务，毛利率显著提升，期间费用率大幅下降，整体盈利能力增强。

- 预计2025年归母净利润为3.3亿元，给予“买入”评级，目标价25.90元，但需关注应收账款和政策风险。

聚光科技（300203）发布了2024年年报及2025年一季报，2024年实现营收36.1亿元，同比增长13.6%；归母净利润2.1亿元，同比增长164.1%；扣非归母净利润1.3亿元，同比增长132.8%。

2025年第一季度，公司实现营收5.5亿元，同比增长1.4%，归母净利润为-0.21亿元，同比减亏0.04亿元，扣非归母净利润为-0.31亿元，同比减亏0.06亿元。

公司是国内高端分析仪器的领军者，成立于2002年，2011年在深交所上市，拥有领先的质谱、色谱、光谱技术和产品平台。

公司构建了“4+X”多对多业务布局，重点聚焦核心仪器业务，盈利能力大幅提升。

2024年，公司仪器、运营服务、环境治理业务毛利率分别为48.5%、38.0%、27.3%，同比分别增长2.8个百分点、6.7个百分点和4.6个百分点。

子公司谱育科技实现营收14.5亿元，同比增长20.6%，归母净利润1.3亿元，扭亏为盈。

公司通过收缩长期布局、降低非高端分析仪器及相关配套产品的业务投入，聚焦高端分析仪器业务。

2025年第一季度，公司销售净利率为43.5%，同比减亏4.1个百分点，期间费用率大幅下降，销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为19.6%、11.2%、6.2%和19.0%。

预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.3亿元、4.1亿元和4.9亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.74元、0.92元和1.08元。

给予2025年35倍市盈率，对应目标价25.90元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示包括应收账款回收不及预期、政策不及预期和技术研发不及预期风险。