华西证券-资产配置日报：不卷的预期，内卷的现实-250702

1. 市场对“反内卷”政策的预期升温，推动相关行业如黑色系、光伏和海洋经济板块表现强劲。

2. 股市整体呈现分化，大盘稳定但双创概念走弱，资金在寻找新的投资方向。

3. 债市在宽松资金环境下挖掘利差机会，关注国债供给变化可能改善市场供需关系。

本投资报告主要围绕近期市场动态和政策预期进行分析，核心要点如下： 1. **宏观政策背景**：中央财经委员会强调治理企业低价竞争和推动落后产能退出，市场对“反内卷”政策的预期升温。

2. **市场表现**： - 股市：上证指数小幅下跌，沪深300和中证红利小幅上涨，科创板和创业板表现疲弱。

整体市场呈现“哑铃型”特征，红利股相对占优。

- 债市：国债收益率小幅下行，资金面略显紧张，但整体情况稳定，市场对利差机会保持关注。

3. **商品市场**：在“反内卷”政策预期的影响下，黑色系、建材及光伏相关商品价格大幅上涨，特别是焦煤、焦炭和光伏产业链的涨幅显著。

4. **资金面分析**：跨月大额回笼持续，资金利率呈现高开低走的趋势，短期内资金面保持充裕。

5. **投资策略**：市场主线为“反内卷”和海洋经济，后续相关行业政策的出台可能进一步强化这一叙事。

短期内，热门题材可能面临波动，但长期价值依然值得关注。

6. **风险提示**：需关注货币政策、流动性和财政政策的超预期调整可能带来的影响。

整体来看，市场在政策预期的驱动下呈现出结构性的变化，投资者应关注新兴行业和政策导向，同时谨慎应对短期波动带来的风险。