春秋航空：西南证券-春秋航空-601021-2025年一季报点评：全空客机队民营航司，单机利润率先修复-250501

投资标的：春秋航空（601021） 推荐理由：公司单机利润逐步修复至疫情前水平，盈利能力行业领先；国际业务高增，整体运营数据稳步增长；优化分红策略增强股东回报，预计未来盈利弹性大，给予2025年24倍PE，目标价66.48元，首次覆盖，评级“买入”。

春秋航空2024年营业收入200亿元，同比增长11.50%，归母净利润22.73亿元，同比增长0.69%。

2025年一季度营业收入53.17亿元，同比增长2.88%，归母净利润6.77亿元，同比下降16.39%。

单机利润逐步修复至疫情前水平，预计未来将进一步提升。

公司优化分红策略，承诺每年现金分红不少于30%可分配利润，2024年度现金分红总额达7.98亿元。

预计2025年归母净利润27.1亿元，给予2025年24倍PE目标价66.48元，首次覆盖给予“买入”评级。

春秋航空发布了2024年报及2025年一季报。

2024年，公司实现营业收入200亿元，同比增长11.50%；归母净利润22.73亿元，同比增长0.69%。

2025年一季度，公司营业收入为53.17亿元，同比增长2.88%；归母净利润为6.77亿元，同比下降16.39%。

运营数据方面，2024年整体ASK同比增长16.1%，整体RPK同比增长18.8%，客座率同比提升2.1个百分点。

2025年一季度整体ASK同比增长6.9%，整体RPK同比增长6.2%。

单机利润方面，2023年和2024年分别达1905万和1818.4万，逐步修复至疫情前水平。

公司优化了分红策略，承诺在盈利且累计未分配利润为正的情况下每年以现金方式分配不少于当年可供分配利润的30%。

2024年度现金分红总额为7.98亿元，现金分红和回购金额合计8.64亿元，占2024年度归母净利润的38.03%。

盈利预测方面，预计2025/26/27年归母净利润分别为27.1、33、40.4亿元，EPS分别为2.77、3.38、4.13元。

给予2025年24倍PE的目标价为66.48元，并首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示包括宏观经济周期波动、航空业政策变化、航油价格波动及汇率波动等。