东方证券-固定收益市场周观察：如何看待债市抢跑行情-241202

- 上周债市收益率显著下行，主要受政府债券供给提升、央行货币工具对冲及非银负债端改善等因素影响。

- 短期内建议投资者关注信用债久期策略，预计信用债性价比将优于利率债。

- 可转债市场情绪回暖，中低评级转债表现较好，年底布局时点或将吸引增量资金。

债券标的：长久期利率债、中短期信用债。

操作建议：保持长久期利率债与中短期信用债的组合，适当拉长信用债的久期。

理由： 1. 资金面宽松的预期已完全落地，短期内难以进一步宽松。

2. 四季度的基本面边际改善，且12月将有重要会议，可能对债市产生扰动。

3. 自营类机构如保险和农商行等已较早加大买入力度，而理财产品因对四季度负债端稳定性的担忧，投资端较为谨慎，久期和杠杆水平未显著提升，年末季节性赎回压力可能较为缓和。

4. 同业负债监管影响债市的程度将弱于“手工补息”监管，短期内可能提升同业存单的性价比，降低对短端品种的配置需求。