JS环球生活：东方证券-JS环球生活-1691.HK-九阳分部收入承压，SN亚太业务增速亮眼-240426

投资标的：JS环球生活（1691.HK） 推荐理由：公司通过业务拆分完成了SN亚太分部的布局，同时在亚太市场具有较好增长势头，预计未来归母净利润有望增长，具有投资潜力。

1. 九阳分部收入下降，主要受国内小家电市场需求疲软和行业竞争加剧影响。

2. SN亚太分部收入增速良好，主要得益于日本市场销售情况较好和快速布局澳大利亚、新西兰等市场。

3. 公司销售及分销费用率、行政开支费用率增加，导致持续经营业务净利率下降，但仍维持“买入”评级。

1. 公司2023年业绩：营收14.29亿美元，同比下降3.17%，持续经营业务净利润约为0.70亿美元，同比下降36.96%。

2. 九阳分部收入承压，2023年通过向第三方销售产生的收入为10.53亿美元，同比下降21%。

3. SN亚太分部收入增速亮眼，2023年通过向第三方销售产生的收入为1.52亿美元，同比增长137%。

4. 公司在中国/日本地区通过向第三方销售产生的收入分别为10.38/0.92亿美元，同比分别-20.6%/+43.7%。

5. 公司持续经营业务毛利率为34.1%，同比下降2.3%。

6. 公司销售及分销费用率、行政开支费用率同比分别提升0.1%、5.5%。

7. 预测公司2023-2025年归母净利润分别为1.32/0.64/0.74亿美元，根据可比公司给予2024年11倍PE，对应目标价1.54港元，维持“买入”评级。