德邦证券-固定收益周报：扭转债市惯性思维-250216

- 长端利率持续下行的惯性思维应修正，基本面预期和资产比价显示债券性价比低，经济改善未被充分定价。

- 货币政策环境不支持进一步宽松，全球低利率条件缺乏，债市面临结构性风险。

- 建议调整投资策略，短端债券和回购更具吸引力，降低久期以防守。

债券标的：长端债券（如10年国债）和短端债券。

操作建议：建议短端债券和回购操作。

理由： 1. 基本面修复：春节消费和出行表现良好，显示经济的疤痕效应正在修复，当前的利率水平可能过度反映了对经济的低预期。

2. 资产比价低：科技股表现强劲，市场风险偏好回升，债券相对其他资产的性价比降低，机构可能减少债券配置。

3. 货币政策支持不足：当前的经济数据表现良好，央行没有进一步货币宽松的条件，近期货政报告表述更加稳健。

4. 国际比较：当前全球经济形势并不支持中债出现独立的零利率行情，且日本的零利率并非可比的情况。

5. 市场结构变化：大行和小行之间存款流失导致短期出现结构性资产荒和负债荒，短债回调的概率相对较低。

综上所述，建议调整策略，降低久期，转向防守。