特宝生物：东海证券-特宝生物-688278-公司简评报告：业绩持续高增长，积极拓展创新技术平台-250825

投资标的：特宝生物（688278） 推荐理由：公司核心产品派格宾持续放量，业绩高增长，2025H1营业收入15.11亿元，归母净利润4.28亿元。

新产品长效生长激素获批上市，研发持续推进，未来营收和利润有望进一步提升，维持“买入”评级。

- 特宝生物在2025年上半年实现营业收入15.11亿元，同比增长26.96%，归母净利润4.28亿元，同比增长40.60%，业绩持续高增长。

- 核心产品派格宾在乙肝临床治愈领域持续放量，市场渗透率有望进一步提高，同时长效生长激素获批上市，拓展新技术平台。

- 公司预计2025-2027年营收将分别达到37.34亿元、49.60亿元和63.64亿元，维持“买入”评级，风险主要来自新产品推广和研发进展的不确定性。

特宝生物（688278）在2025年上半年实现营业收入15.11亿元，同比增长26.96%；归母净利润4.28亿元，同比增长40.60%；扣非净利润4.31亿元，同比增长30.68%。

其中，2025年第二季度单季收入为8.37亿元，同比增长29.91%；归母净利润为2.46亿元，同比增长40.01%。

公司核心产品派格宾的市场需求持续增长，随着乙肝临床治愈理念的普及，接受该产品治疗的患者数量不断增加。

2025年上半年，公司销售毛利率为92.98%，销售净利率为28.33%。

销售费用率为39.65%，同比下降2.35个百分点；管理费用率为9.29%，同比下降0.75个百分点；研发费用率为11.57%，同比上升2.00个百分点。

公司在销售费用方面持续改善，盈利能力不断提升。

派格宾的临床治愈适应症目前处于技术审评阶段，且公司积极参与公益和科研项目，推动乙肝临床治愈的推广。

截至2025年5月底，珠峰项目已实现10240例临床治愈患者，市场渗透率有望进一步提高。

在新产品方面，长效重组人生长激素已获批上市，预计年底有望参加国谈。

公司在研发方面投入2.02亿元，同比增长48.77%。

此外，重组人促红素正在进行III期临床研究，其他项目也在推进中。

投资建议方面，公司核心产品持续放量，新产品上市将贡献增量，预计2025-2027年营收分别为37.34亿元、49.60亿元、63.64亿元；归母净利润分别为10.92亿元、14.56亿元、18.83亿元，对应每股收益（EPS）为2.68、3.58、4.63，市盈率（PE）分别为31.78、23.83、18.43倍，维持“买入”评级。

风险提示包括新产品商业化推广不及预期、研发进展不及预期以及市场竞争加剧。