英杰电气：东吴证券-英杰电气-300820-2024年报&2025年一季报点评：业绩短期承压，半导体射频电源打造新增长极-250429

投资标的：英杰电气（300820） 推荐理由：公司2024年营收稳健增长，半导体射频电源和充电桩业务具备良好成长性。

尽管短期利润承压，但研发投入高位，未来国产替代及市场拓展前景可期，维持“增持”评级。

- 英杰电气2024年实现营收17.80亿元，特种电源增长显著，但整体利润下滑，归母净利润为3.23亿元，同比下降25.19%。

- 2025年第一季度营收和净利润环比有所改善，但同比仍显著下降，毛利率略有回升。

- 公司在泛半导体电源和充电桩领域具备良好的成长潜力，预计未来业绩将逐步回升，维持“增持”评级。

英杰电气（300820）2024年报和2025年一季报显示，公司业绩短期承压，但在半导体射频电源领域有望打造新增长极。

2024年，公司实现营收17.80亿元，同比增长0.59%。

其中，功率控制系统装置营收为11.84亿元，同比下降12.03%；特种电源营收为4.23亿元，同比增长53.90%；充电桩营收为0.84亿元，同比下降13.17%。

归母净利润为3.23亿元，同比下降25.19%；扣非归母净利润为3.07亿元，同比下降27.87%。

2025年第一季度，公司单季营收为3.25亿元，同比下降13.30%，环比下降28.03%；归母净利润为0.50亿元，同比下降36.84%，环比增长155.93%；扣非归母净利润为0.48亿元，同比下降37.76%，环比增长257.61%。

在盈利能力方面，2024年公司毛利率为38.50%，同比提升1.28个百分点，特种电源毛利率为60.81%，同比提升13.30个百分点。

销售净利率为18.84%，同比下降5.53个百分点。

2024年研发费用为1.37亿元，同比增加40.18%。

2025年第一季度毛利率为37.78%，同比下降4.18个百分点，环比提升9.60个百分点。

截至2024年第四季度，公司合同负债为11.47亿元，同比增加1.00%；存货为15.56亿元，同比下降15.35%。

2025年第一季度存货为15.69亿元，同比下降14.20%；合同负债为11.81亿元，同比下降0.53%。

经营性现金流方面，2024年第四季度为2.56亿元，同比增加38.50%；2025年第一季度为0.71亿元，同比增加108.52%。

公司在泛半导体电源领域具备国产替代前景，充电桩业务也在快速增长。

光伏行业中，公司产品在材料生产设备的电源控制上有应用，半导体领域则专注于刻蚀、薄膜沉积等关键制程电源技术。

充电桩业务由全资子公司四川英杰新能源有限公司负责，已在海外设立分子公司，获得未来五年充电桩招投标机会。

盈利预测方面，下调2025-2026年归母净利润预期至4.01亿元和4.98亿元，预计2027年归母净利润为6.34亿元。

当前市值对应的市盈率为22.2倍、17.9倍和14.0倍，考虑到公司成长性，维持“增持”评级。

风险提示包括下游扩产不及预期和产品拓展不及预期等。