基础设施投融资行业：中诚信国际-基础设施投融资行业：砥砺前行，城投公司如何参与存量资产盘活-241218

- 城投公司存量资产盘活的背景包括债务压力加大、转型加速及政策完善，推动盘活进程加快。

- 主要的资产盘活路径有处置型、重整型和融资型，分别适用于不同类型的存量资产。

- 盘活过程中需关注优质资产的培育、资源整合及非技术障碍的解决，以实现有效的资产管理和转型。

投资报告核心要点总结： 1. 背景：城投公司存量资产盘活进程加快，主要受还本付息债务压力、城投转型加速和政策体系完善的影响。

2. 资产盘活路径： - 处置型盘活：适用于剥离非主业资产和缓解流动性压力，手段包括产权交易所、协议转让等。

- 重整型盘活：适用于有一定现金流但盈利不及预期的资产，手段包括资源整合、改扩建、PPP等。

- 融资型盘活：适用于稳定现金流的优质资产，手段包括REITs、资产证券化等，主要集中在东部发达地区。

3. 典型资产盘活方式： - 土地资产：包括政府收回、自主开发和改变用途。

- 经营性房产：提高出租率、统一运营、出售等。

- 经营权：直接授权、市政资源有偿使用和特许经营。

- 股权：减持套现和质押融资，上市公司股权盘活较易。

4. 启示：存量资产盘活需寻找优质资产，资源整合可助力盘活，但需警惕虚假盘活和隐性债务。

同时，产权不清、专业人员缺乏等非技术障碍亟需政策支持。

投资标的及推荐理由如下： 1. **处置型盘活资产**： - 投资标的：非主责主业资产、优质资产。

- 推荐理由：通过产权交易所、协议转让、以物抵债等方式进行一次性盘活，能够快速缓解短期流动性压力。

2. **重整型盘活资产**： - 投资标的：有一定现金流但盈利不及预期的存量资产，如运营不及预期的厂房、商业及闲置房屋。

- 推荐理由：通过资源整合、改扩建、功能再开发等方式提升盈利能力，适合存在“烂尾”风险的在建工程。

3. **融资型盘活资产**： - 投资标的：有稳定现金流入的优质资产，主要集中于交通投资和产业园区业务。

- 推荐理由：利用存量资产进行二次融资，如REITs和资产证券化，能够实现资本的有效利用。

4. **土地资产**： - 投资标的：政府收回土地、自主或联营开发、改变土地用途的土地资产。

- 推荐理由：通过多种方式盘活土地资产，提升土地的使用价值和收益。

5. **经营性房产**： - 投资标的：提高出租率、统一运营的经营性房产。

- 推荐理由：通过规模效应和对外出售、以物抵债等方式，增强经营性房产的盈利能力。

6. **经营权**： - 投资标的：市政公共资源的特许经营权。

- 推荐理由：直接授权和特许经营的方式能够有效盘活经营权，转让使用较为频繁。

7. **股权**： - 投资标的：上市公司股权。

- 推荐理由：减持套现和质押融资的方式能够实现资源的有效流动，尽管难以广泛复制，但具备较高的市场认可度。

总体而言，存量资产盘活的核心在于寻找并培育优质资产，资源整合与城投转型相辅相成，同时需警惕潜在风险和障碍。