阿特斯：民生证券-阿特斯-688472-2025年半年报点评：25Q2业绩亮眼，储能成为新增长级-250824

投资标的：阿特斯（688472） 推荐理由：2025年半年报显示，公司储能业务增长显著，已成为新增长极，预计未来营收与净利润将逐步回升。

组件业务通过高毛利市场布局保持健康毛利率，整体业绩向好，维持“推荐”评级。

- 阿特斯2025年半年报显示，尽管上半年营收和净利润同比下降，但Q2业绩大幅回升，储能业务成为新的增长点。

- 公司积极布局产业链，预计2025年组件和储能产能将显著提升，储能销售同比增长19.23%。

- 投资建议维持“推荐”评级，预计未来三年营收和净利润将逐步恢复增长，但需关注市场竞争和国际贸易风险。

阿特斯在2025年半年报中披露了以下关键信息： 1. 2025年上半年，公司实现营业收入210.52亿元，同比下降4.13%；归母净利润为7.31亿元，同比下降41.01%；扣非归母净利润为8.36亿元，同比下降31.95%。

2. 2025年上半年，公司经营性净现金流为37.8亿元，同比增长超过150%。

计提信用及资产减值准备总额为6.62亿元，其中资产减值损失为6.12亿元，信用减值损失为0.50亿元。

3. 2025年第二季度，公司实现营业收入124.67亿元，同比微增0.85%，环比增长45.20%；归母净利润为6.84亿元，同比增加3.51%，环比大幅增长1346.82%；扣非净利润为7.49亿元，同比增加26.92%，环比增长757.26%。

4. 公司组件销售量为14.8GW，基本持平于去年同期，光伏业务毛利率保持健康。

主要市场为中国、美洲和欧洲，北美市场市占率环比提升4%，同比出货量增15%。

5. 公司预计到2025年末，拉棒、硅片、电池片和组件的产能分别达到31GW、37GW、32.4GW和51.2GW。

为了保价，公司主动限产，预计2025年第三季度组件出货量调整为5.0-5.3GW，全年组件出货量预计为25-27GW。

6. 储能业务成为新的增长极，2025年上半年储能销售量为3.1GWh，同比增加19.23%；2025年第二季度储能交付量为2.2GWh，环比增长超过140%。

截至报告期末，储能科技合同在手订单金额达到30亿美元。

7. 公司预计到2025年末，储能系统产能将达到15GWh，储能电芯产能将达到3GWh；预计2025年第三季度储能出货量为2.1-2.3GWh，全年储能出货量将达到7-9GWh。

8. 投资建议方面，预计2025-2027年营收分别为391.69亿元、458.91亿元、551.48亿元，增速分别为-15.2%、17.2%、20.2%；归母净利润分别为17.20亿元、29.37亿元、37.51亿元，增速分别为-23.5%、70.7%、27.7%。

基于8月22日收盘价，对应2025-2027年PE为21、13X、10X。

9. 风险提示包括下游需求不及预期、市场竞争加剧及国际贸易风险等。