百润股份：财通证券-百润股份-002568-单季度基数影响有所承压，全年维持良好增长-240428

投资标的：百润股份 推荐理由：公司持续打造“358”产品矩阵，预计强爽和清爽在营销加持下将持续放量，微醺独处场景强化利好粘性提高，有望在恢复基础上进一步增长。

同时，天津、广东和上海生产基地扩建，将提高公司产能和仓储能力，为长期扩张提供支持。

公司全产业链布局，烈酒产品有望打造又一增长极。

1. 公司2023年营收同比增长25.85%，但第四季度营收同比下降14.90%，主要受基数影响。

2. 公司利润率有所提升，费用率良好控制，产品矩阵和产业链布局有望提升竞争优势。

3. 预计未来三年公司营收和净利润将保持良好增长，维持“增持”评级。

1. 公司2023年实现总营收32.64亿元，同比增长25.85%； 2. 公司2023年归母净利润8.09亿元，同比增长55.28%； 3. 2023年第四季度实现总营收8.07亿元，同比下降14.90%； 4. 2023年第四季度归母净利润1.44亿元，同比下降33.37%； 5. 2023年预调酒/食用香精/其他业务分别实现营收28.84/3.17/0.63亿元，同比增长27.76%/13.18%/12.35%； 6. 2023年华东/华南/华西/华北/其他区域分别实现营收10.89/9.26/5.85/6.00/0.63亿元，同比下降1.69%/42.17%/58.09%/47.29%/12.35%； 7. 2023年公司毛利率为66.70%，同比增长2.92%； 8. 2023年公司净利率为24.72%，同比增长4.63%； 9. 2023年公司销售/管理/研发费用率分别为21.69%/5.92%/3.25%，同比下降2.43/-0.74/-0.07pcts； 10. 2023年第四季度公司销售/管理/研发费用率分别为26.40%/8.36%/4.15%，同比增长3.48/2.66/1.06pcts； 11. 预计2024-2026年公司实现营收38/43/49亿元，同比增长15%/14%/14%； 12. 预计2024-2026年公司实现归母净利润10/11/13亿元，同比增长18%/18%/17%。