周黑鸭：国元国际-周黑鸭-1458.HK-单店恢复增长，盈利大幅修复-250904

投资标的：周黑鸭（1458.HK） 推荐理由：公司单店恢复增长，布局新渠道，收入降幅收窄，盈利大幅修复。

2025年上半年净利润同比增长228%，毛利率提升，净利率显著改善。

预计下半年业绩持续改善，给予“买入”评级，目标价2.88港元。

- 周黑鸭2025上半年收入同比下降2.9%，但净利润大幅增长228%，显示盈利恢复显著。

- 单店经营恢复增长，自营和特许经营门店效益同比提升，且公司积极拓展新渠道以推动业绩。

- 毛利率和净利率均显著提升，预计未来几年净利润将持续增长，给予目标价2.88港元，维持“买入”评级。

周黑鸭（1458.HK）在2025上半年实现收入12.2亿元，同比下降2.9%，但净利润达到1.08亿元，同比大幅增长228%。

公司自营门店、特许经营、线上渠道和其他渠道的营收分别为7.1亿元、2.7亿元、1.7亿元和0.7亿元，增幅为2.2%、-18.6%、-4.2%和+27.5%。

截至上半年，公司门店总数为2864家，其中自营门店1573家、特许经营门店1291家，分别较年初下降18家和149家。

单店效益方面，自营和特许经营店效同比增长12.7%和8.7%。

公司还在山姆会员店、永辉、量贩等新渠道进行产品上新，并扩展海外市场，预计下半年将继续贡献业绩。

在经营方面，2025上半年毛利率为58.6%，同比提升3.2个百分点；销售费用率为48.1%，同比减少1.5个百分点；管理费用率为9.48%，同比减少0.03个百分点。

由于原材料价格低位、供应链效率优化和门店结构调整，公司净利率为8.8%，同比提升6.2个百分点。

分析师给予公司“买入”评级，目标价为2.88港元，预计2025-2027年归母净利润分别为2.06亿元、2.4亿元和2.76亿元，同比增幅为109.6%、16.5%和15.2%。

目标价对应2025年约28倍PE，较现价有20.5%的涨幅空间。