电子行业：海通国际-美国电子行业全球科技业绩快报：SAP 2Q 2025-250723

- SAP第二季度业绩表现强劲，总营收90.27亿欧元，同比增长9%，云业务收入51.3亿欧元，同比增长24%，但均略低于市场预期。

- 自由现金流表现亮眼，达23.57亿欧元，同比增长83%，非IFRS经营利润和每股收益均超出分析师预期。

- 公司积极拓展中国市场，与阿里巴巴达成战略合作，预计未来云营收将继续增长，维持全年业绩指引不变。

SAP于2025年第二季度发布业绩报告，总营收达90.27亿欧元，同比增长9%，但略低于市场预期的90.7亿欧元。

云业务继续成为主要增长动力，云收入为51.3亿欧元，同比增长24%。

非IFRS经营利润为25.68亿欧元，同比增长32%，超出分析师预期。

自由现金流表现突出，达到23.57亿欧元，同比增长83%。

主要增长因素包括云ERP套件的强劲表现、股基薪酬费用的优化和AI产品的应用提升了经营效率。

SAP在AI方面取得显著进展，已发布14款AI代理，并预计年底前达到40个。

公司在防务领域表现良好，并与阿里巴巴达成战略合作，拓展中国市场。

展望未来，SAP维持2025年全年指引不变，预计云营收将达到216-219亿欧元，非IFRS经营利润为103-106亿欧元。

尽管面临地缘政治不确定性和公共部门审批延长等挑战，公司对下半年保持谨慎乐观。

风险包括行业竞争加剧和产品落地不及预期。

投资标的：SAP 推荐理由： 1. 云业务持续增长：SAP的云收入在第二季度达到51.3亿欧元，同比增长24%，显示出云业务作为主要增长动力的强劲表现。

2. 盈利能力提升：非IFRS经营利润达25.68亿欧元，同比增长32%，高于分析师预期，表明公司的盈利能力在不断增强。

3. 自由现金流表现优异：自由现金流达到23.57亿欧元，同比增长83%，远超市场预期，显示出公司的现金流管理能力强。

4. 业务创新与AI应用：SAP在第二季度发布了多款AI代理，并在内部大规模应用自家AI产品，提升了经营效率，进一步推动了利润率的提升。

5. 市场拓展潜力：SAP积极拓展中国市场，与阿里巴巴达成战略合作，预计将为公司开辟新的增长点，并为国际客户提供符合数据主权要求的解决方案。

6. 未来展望乐观：SAP维持2025年全年指引不变，预计云营收和非IFRS经营利润将实现稳健增长，展现出公司在AI驱动的企业运营新时代中的发展潜力。

风险提示包括行业竞争加剧、地缘政治不确定性以及产品落地不及预期等。