味知香：光大证券-味知香-605089-2024年年报及25年一季报点评：推进渠道拓展，期待经营改善-250506

投资标的：味知香（605089） 推荐理由：公司积极推进渠道拓展和产品调价以应对成本波动，预计盈利能力有望持续改善。

尽管面临消费环境挑战，但在C端预制菜及菜场渠道具备良好市场地位，未来仍具备成长空间，维持“增持”评级。

味知香2024年年报显示营业收入和净利润均有所下滑，主要受原材料价格上行和渠道拓展影响。

2025年一季度收入有所回升，特别是商超和批发渠道表现良好，预计后续盈利能力将改善。

考虑到当前消费环境，调低2025-2026年净利润预测，但公司在预制菜及菜场渠道仍具成长空间，维持“增持”评级。

味知香发布了2024年年报和2025年一季报。

2024年，公司实现营业收入6.72亿元，同比下降15.90%；归母净利润0.88亿元，同比下降35.36%；扣非归母净利润0.82亿元，同比下降37.28%。

2024年第四季度营业收入为1.61亿元，同比下降10.40%；归母净利润为0.20亿元，同比下降29.78%；扣非归母净利润为0.16亿元，同比下降39.20%。

2025年第一季度营业收入为1.73亿元，同比增长4.24%；归母净利润为0.20亿元，同比增长3.16%；扣非归母净利润为0.16亿元，同比增长16.71%。

在产品结构方面，2025年第一季度肉禽和水产类产品分别实现营业收入1.12亿元和0.48亿元，分别同比增长10.92%和3.60%。

牛肉、家禽、猪肉、羊肉、鱼类和虾类的收入同比变化分别为+14.09%、+9.06%、+8.50%、-38.61%、-0.34%和+7.86%。

羊肉类的下滑主要由于餐饮大客户需求变化。

在渠道方面，2025年第一季度加盟店、经销店、商超渠道、批发渠道、直营及其他、电商渠道的营业收入分别为0.93亿元、0.14亿元、0.16亿元、0.46亿元、0.016亿元和0.004亿元。

商超渠道表现良好，逐步开拓新客户；批发渠道注重开发二批和三批经销商，逐步开拓团餐业务。

加盟店业务负责人已到位，后续将加强运营管理和门店改造。

毛利率方面，2024年全年、2024年第四季度和2025年第一季度的毛利率分别为25.02%、24.33%和22.86%。

毛利率的下降主要是由于牛肉和虾类等主要原材料价格上涨。

费用方面，2024年全年、2024年第四季度和2025年第一季度的销售费用率分别为4.48%、3.58%和4.29%；管理费用率分别为7.01%、6.80%和6.58%。

归母净利率分别为13.02%、12.27%和11.28%。

展望未来，公司将积极推进各渠道拓展，通过产品调价应对成本波动，预计盈利能力将持续改善。

盈利预测方面，2025-2026年的归母净利润预测下调至0.91亿元和1.07亿元，新增2027年归母净利润预测1.19亿元。

对应的每股收益（EPS）分别为0.66元、0.77元和0.86元，当前股价对应的市盈率（PE）分别为35倍、30倍和27倍。

公司在C端预制菜及菜场渠道有良好市场地位，未来仍具备成长空间，维持“增持”评级。

风险提示包括疫情影响加剧、原材料成本大幅上升以及渠道拓展不及预期。