汇宇制药：中邮证券-汇宇制药-688553-创新药研发起点高，多款具备FIC药物潜力-250728

投资标的：汇宇制药（688553） 推荐理由：公司仿制药业务稳健增长，创新药研发起点高，具备多款FIC药物潜力。

国际化布局加速，海外销售快速增长，未来业绩有望持续提升。

首次覆盖，给予“买入”评级。

- 汇宇制药在仿制药业务稳健增长的基础上，积极布局创新药，预计未来将实现高速增长。

- 公司已有多款创新药进入临床阶段，具备First-in-Class药物潜力，研发团队背景强大。

- 海外市场扩展迅速，预计未来几年将持续带动业绩增长，给予“买入”评级。

汇宇制药（688553）在创新药研发方面起点高，具备多款First-in-Class（FIC）药物潜力。

2024年，公司实现营业收入10.94亿元，同比增长18.05%；归母净利润3.25亿元，同比增长132.78%；2025年第一季度营业收入为2.39亿元，归母净利润为-0.26亿元。

公司在仿制药业务上保持稳健增长，并加大创新药布局。

截至2024年，公司国内新增药品上市17个，累计上市药品达到38个；国外新增药品上市批件101个，累计持有及授权合作方持有药品批件超过400个，待批上市注册批件超过190个。

政策方面，公司化学仿制药业务有望受益于集采不唯低价论政策，业绩有望持续稳健增长。

在创新药方面，公司现有5款药物进入临床阶段。

其中，HY-0007项目已获得临床研究批件并启动I期研究，预期为晚期肿瘤患者提供新的治疗选择；HY-0006项目为高选择性SOS1小分子抑制剂，适应症为晚期实体瘤；HY-0005项目是CD3/MSLN/PD-L1三抗TCE，有望解决免疫耐药问题。

公司对现有创新药管线持开放态度，若成功进行业务开发（BD），将有效补充现金流。

在国际化布局方面，仿制药业务在欧洲市场扩张，直营销售团队和分销渠道得到加强，尤其在德国、意大利、法国等国实现突破性增长。

在美国市场，公司新启动合作项目超过10个，提升了市场覆盖范围。

新兴市场如阿尔及利亚、加拿大、菲律宾等国也开展了销售业务，2024年国外销售收入约1.66亿元，同比增长97.12%。

盈利预测方面，预计公司2025-2027年营业收入分别为11.96亿元、14.46亿元和17.42亿元，归母净利润为0.91亿元、2.01亿元和3.01亿元，对应市盈率分别为100.40、45.27和30.28倍。

首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示包括创新药进度不及预期、市场竞争加剧、商业化不及预期及政策风险。