东海证券-海外观察：美国2025年6月非农就业数据，私人部门疲软显露，政府部门撑起半边天-250704

美国2025年6月非农就业数据新增14.7万人，超出预期，但私人部门仅新增7.4万人，显示出疲软迹象。

政府部门就业大幅增加，新增7.3万人，暗示财政政策可能转向扩张。

整体就业市场虽强劲，但私人部门降温和失业率下降反映出经济增长放缓的风险。

2025年6月美国非农就业数据表现出一定的韧性，但细分数据揭示了私人部门的疲软和政府部门的扩张。

总体新增就业人口为14.7万人，超出预期的11.0万人，失业率小幅下降至4.1%。

然而，私人部门仅新增7.4万人，远低于5月的14.4万人，制造业、教育保健和住宿餐饮等高弹性领域的就业数据显著下滑。

政府部门则新增就业7.3万人，州政府的新增就业达到了2023年2月以来的最高值，显示出财政政策由“开源节流”转向“开支扩张”的趋势。

尽管失业率下降，但劳动参与率降至62.3%的低点，时薪增速也有所放缓。

市场对此反应为降息预期的回吐，9月降息概率略降，表明投资者对未来经济形势的不同看法。

整体来看，私人部门的疲软与政府部门的扩张释放出不同信号，暗示美国经济可能正在逐步走弱，同时也可能预示着下半年宽松财政政策的实施。

风险因素包括通胀上行和经济下行超预期的可能性。