恒立液压：中邮证券-恒立液压-601100-经营业绩稳健向上，线性驱动器有望带来新增长点-250908

投资标的：恒立液压（601100） 推荐理由：公司2025H1业绩稳健增长，挖掘机相关业务受益于行业周期回暖，海外市场拓展显著，墨西哥工厂投产增强产能，线性驱动器项目快速发展，有望带来新增长点，维持“增持”评级。

- 恒立液压2025年上半年实现营收51.71亿元，同比增长7%，归母净利润14.29亿元，同比增长10.97%，显示出稳健的经营业绩。

- 公司挖掘机相关业务受益于行业复苏，墨西哥工厂投产助力海外市场拓展，线性驱动器项目有望成为新增长点。

- 预计2025-2027年公司营收和净利润将持续增长，维持“增持”评级，但需关注行业景气度及市场竞争风险。

公司名称：恒立液压（601100） 经营业绩： - 2025年上半年（H1）营收：51.71亿元，同比增长7.00% - 归母净利润：14.29亿元，同比增长10.97% - 扣非归母净利润：14.50亿元，同比增长16.90% - Q2归母净利润同比增长18.3%，较Q1有所提速 - Q1营业总收入：24.22亿元，同比增长2.6% - Q2营业总收入：27.49亿元，同比增长11.2% - Q1归母净利润：6.18亿元，同比增长2.6% - Q2归母净利润：8.12亿元，同比增长18.3% 毛利率和费用率： - 2025H1毛利率：41.85%，同比增长0.21个百分点 - 期间费用率：9.45%，同比下降2.05个百分点 - 销售费用率：2.01%，同比下降0.07个百分点 - 管理费用率：5.72%，同比增长1.11个百分点 - 财务费用率：-5.17%，同比下降3.06个百分点 - 研发费用率：6.89%，同比下降0.03个百分点 市场表现： - 2025H1中国挖掘机销售总量：120,520台，同比增长16.8% - 国内销量：65,637台，同比增长22.9% - 出口销量：54,883台，同比增长10.2% - 公司挖掘机用油缸销售：30.83万只，同比增长超15% 海外市场： - 墨西哥工厂于2025H1正式投产运营 - 参与国际展会，增强全球市场影响力 - 销售、服务网络覆盖全球30多个国家和地区 新产品和市场拓展： - 线性驱动器项目上半年开发超过50款新产品，已完成量产 - 新增建档客户近300家，采用直销和经销相结合的方式 盈利预测与估值： - 预计2025-2027年营收分别为104.40、116.33、129.60亿元 - 归母净利润分别为27.97、31.75、36.30亿元 - 2025-2027年PE估值分别为42.19、37.17、32.51 - 维持“增持”评级 风险提示： - 行业景气度不及预期风险 - 海外市场开拓不及预期风险 - 市场竞争加剧风险