三生制药：交银国际-三生制药-1530.HK-辉瑞引进PD~1VEGF双抗中国内地权益；上调峰值销售预测及目标价-250728

投资标的：三生制药（1530.HK） 推荐理由：辉瑞引进PD-1/VEGF双抗SSGJ-707中国内地权益，预计将推动销售增长。

公司盈利预测和目标价上调，未来将受益于辉瑞的全球临床开发及创新药管线，具备较大市场潜力，维持买入评级。

- 三生制药与辉瑞达成PD-1/VEGF双抗SSGJ-707的授权协议，辉瑞将负责该产品在中国内地的开发和商业化。

- 公司上调全球销售峰值预测至66亿元人民币，并预计未来将获得更高的合作收入和净利润。

- 基于收入和利润率的上调，目标价提升至33港元，维持买入评级。

三生制药与辉瑞达成的PD-1/VEGF双抗SSGJ-707的全球授权协议正式生效，辉瑞获得该产品在中国内地的独家开发和商业化权利，并将支付1.5亿美元的款项。

辉瑞还将以25.2055港元/股的价格认购三生制药价值1亿美元的股份。

辉瑞计划在多个肿瘤类型上启动全球III期临床试验，首个研究将在美国招募患者。

基于该协议，三生制药上调了全球销售峰值预测至66亿元人民币（约合9亿美元），并上调了2025-2027年的收入预测2-6%。

同时，考虑到高定价的创新药和高利润率的合作收入，净利润预测上调6-9%。

最终，三生制药的DCF目标价上调至33港元，对应2025年和2026年的市盈率分别为25.8倍和23.9倍。

尽管目标估值倍数高于历史均值，但公司正处于从传统大单品向新品迭代与出海驱动长期增长的关键节点，未来估值中枢有较大上调空间，因此维持买入评级。