纺织服装行业：华西证券-纺织服装行业板块24年报及25Q1总结：纺织制造Q1订单放缓，服装业绩承压-250501

- 纺织制造行业在2025年第一季度面临订单放缓和价格压力，收入同比下降2.6%，但净利润同比增长50.6%。

- 服装行业整体收入略降，部分公司由于费用增加和天气因素影响利润，预计未来消费信心回暖将有助于业绩改善。

- 建议关注具备海外布局和产品多样化的公司，如浙江自然、开润股份和百隆东方，以应对市场挑战。

纺织服装行业在2024年和2025年第一季度的表现如下： 1. **纺织制造**： - 2024年收入同比增长3.6%，净利下降6.6%。

毛利率和净利率分别为15.17%和2.98%。

- 2025年第一季度收入同比下降2.6%，但净利润增长50.6%。

毛利率和净利率有所改善。

- 各子板块表现不一：棉纺板块受棉价压力影响，但百隆东方业绩翻倍；毛纺板块羊毛价格回升，毛利率恢复；新材料板块表现良好，特别是台华新材；运动代工和户外代工产业链表现超预期。

2. **服装行业**： - 2024年收入同比增长4%，净利下降41.5%。

毛利率和净利率有所下降。

- 2025年第一季度收入和净利同比增长3%和2.6%。

- 收入略降，部分公司因费用增加和减值影响利润。

户外行业表现最佳，男装和运动品牌增速放缓。

3. **投资建议**： - 对服装板块持乐观态度，认为消费信心恢复后有估值修复的可能，推荐波司登和赢家时尚。

- 对制造板块建议关注具备海外布局及净利率修复潜力的公司，如浙江自然、开润股份、康隆达和百隆东方。

4. **风险提示**： - 开店不及预期、原材料上涨和系统性风险。

整体来看，纺织制造和服装行业在2024年和2025年第一季度面临挑战，但部分公司和子板块仍然展现出增长潜力。

投资标的及推荐理由如下： 1. 波司登：看好其出清长逻辑，具备第二成长曲线。

2. 赢者时尚：利润改善弹性较大，推荐关注。

3. 浙江自然：户外装备补库大年，具备拓客户及新品类跑通的逻辑。

4. 开润股份：印尼产能占比高，箱包和服装代工业务中存在净利率改善的逻辑。

5. 康隆达：相较于国内竞争对手，具有关税相对优势，具备抢份额的潜力。

6. 百隆东方：越南盈利改善，国内减亏逻辑支持其业绩表现。

风险提示包括开店不及预期风险、原材料上涨风险及系统性风险。