平安证券-2024年4月机构行为思考：小行与非银负债充裕，保险配债略有提速-240522

1) 2024年4月，债券托管余额为157.8万亿元，同比增速为9.3%，较3月下降0.4个百分点，反映金融机构负债扩张，资产收缩，资产荒延续。

2) 非银负债充裕，保险配债略有提速，利好非银定价的信用债、金融债。

3) 银行负债端压力更大，大行需要补CD，小行仍有加仓空间；保险配债节奏有所平滑，非法人产品受益于增量资金流入，配债力度有望提升。

债券标的：政金债、国债、地方债、利率债、信用债、ABS、同业存单、金融债 操作建议及理由： 1）银行：大行需要补CD，小行仍有加仓空间；大行负债端压力更大，需要同业存单进行主动负债；中小银行存款黏性较高、在贷款需求不强的背景下仍有配债需求，因此小行青睐的品种会相对较强。

2）保险：预计配债节奏有所平滑；保险仍有较大债券增配空间。

3）非法人产品：受益于增量资金流入，配债力度有望提升；非法人产品或增加对短期信用债、同业存单等资产的配置比例。