铂科新材：东兴证券-铂科新材-300811-三条增长曲线稳步拓展，芯片电感业务切入半导体供电新赛道-250826

投资标的：铂科新材（300811） 推荐理由：公司金属软磁粉芯业务持续强增长，芯片电感业务进入新阶段，金属粉末业务爆发式增长，产能扩张与研发投入将推动业绩提升，预计2025-2027年收入和净利润持续增长，维持“推荐”评级。

- 铂科新材2025年半年度报告显示，公司营业收入和归母净利润均实现同比增长，金属软磁粉芯和芯片电感业务表现强劲。

- 公司在金属软磁粉芯领域保持市场领先地位，并通过产能扩张和技术升级推动金属软磁粉末业务快速增长。

- 预计未来几年公司业绩将持续增长，维持“推荐”评级，但需关注原材料价格波动和市场竞争风险。

铂科新材（300811）在2025年半年度报告中实现营业收入8.61亿元，同比增长8.11%；归母净利润1.91亿元，同比增长3.28%；基本每股收益达到0.67元，同比增长31.4%。

公司的金属软磁粉芯业务保持强劲增长，芯片电感业务进入新阶段，金属粉末业务实现爆发式增长，推动业绩创历史新高。

金属软磁粉芯业务的营业收入达到6.57亿元，同比增长11.97%，占总营收的76%。

公司在通讯、服务器电源、新能源汽车、光伏及储能等领域表现突出，但在空调应用领域因产能紧张而销售收入下滑。

公司已将金属磁粉芯产品从“铁硅一代”升级至“铁硅五代”，降低了损耗特性。

芯片电感业务的营收为1.76亿元，同比下降9.71%，但在25年第二季度已恢复增长。

该业务已切入半导体供电领域，服务于ASIC、光模块等市场，预计未来将有巨大的市场机会。

公司持续加大研发投入，研发费用同比增长43.89%至0.62亿元。

金属软磁粉末业务在产能提升下实现营业收入同比增长90.35%至2638.07万元，占比提升至3.1%。

公司在粉体制备和绝缘造粒方面具有技术优势，预计新增产能将进一步扩展市场。

报告期内，公司的现金流显著改善，经营活动产生的现金流量净额同比增长119.59%至2.63亿元，投资活动现金流净额同比增长410.74%至-3.05亿元，筹资活动现金流净额同比增长916.44%至2.85亿元。

尽管销售毛利率有所下降，但预计公司毛利率仍有优化空间。

预计公司2025-2027年营业收入分别为20.91亿元、25.75亿元和30.57亿元；归母净利润分别为4.74亿元、6.09亿元和7.57亿元；EPS分别为1.68元、2.17元和2.69元，对应PE分别为43.19x、33.59x和27.04x，维持“推荐”评级。

风险提示包括原材料价格波动、市场需求不及预期、产能释放不及预期等。