裕同科技：信达证券-裕同科技-002831-增长延续稳健，全球布局完善-250507

投资标的：裕同科技（002831） 推荐理由：公司主业增长稳健，新业务多点开花，全球布局完善。

预计2024年收入171.57亿元，归母净利润14.09亿元。

随着智能手机市场扩容及环保纸塑产品的快速增长，公司盈利能力稳健，未来有望持续受益于国补推动和新机上市。

裕同科技2024年收入171.57亿元，同比增长12.7%，但归母净利润小幅下降2.1%。

公司主业稳健增长，新业务表现亮眼，全球布局完善，智能工厂持续推进。

预计2025-2027年归母净利润将分别达到18.0亿元、20.8亿元和23.6亿元，PE分别为11X、9X、8X，未来增长潜力可期。

裕同科技在2024年实现收入171.57亿元，同比增长12.7%；归母净利润14.09亿元，同比下降2.1%；扣非归母净利润15.14亿元，同比增长1.3%。

2024年第四季度收入为48.98亿元，同比增长10.9%；归母净利润为2.95亿元，同比下降34.9%；扣非归母净利润为3.84亿元，同比下降16.0%。

利润波动主要受到武汉艾特处置、员工持股计划计提和威海景美减值的影响，但实际经营利润稳健。

在主营业务方面，2024年下半年纸制精品包装、包装配套产品、环保纸塑产品和其他主营业务的收入分别为72.36亿元、11.09亿元、7.24亿元和5.14亿元，分别同比增长10.7%、下降18.6%、增长13.2%和增长421.1%。

毛利率分别为27.0%、25.8%、20.5%和10.8%。

全球智能手机市场稳步扩容，2025年第一季度全球智能手机出货量为3.0亿部，同比增长1.5%。

裕同科技主要供应头部品牌高端机型，有望受益于国补推动和新机上市。

酒包有望保持稳健增长，烟包业务剥离艾特后将进一步聚焦高质量发展。

环保纸塑和注塑产品有望继续实现增长。

公司在全球布局方面已在10个国家拥有100多个分子公司和40多个生产基地，覆盖多种纸包产品。

智能工厂的推进也在持续，多个工厂已全面投运或升级中，预计将提升各项业务的毛利率。

在盈利能力方面，2025年第一季度毛利率为22.1%，归母净利率为6.5%。

销售、管理和研发费用率分别为2.8%、7.1%和4.9%。

经营性现金流净额为10.6亿元，同比增加2.6亿元，显示出营运能力平稳和现金流改善。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为18.0亿元、20.8亿元和23.6亿元，对应的市盈率为11倍、9倍和8倍。

风险因素包括全球贸易摩擦加剧和下游需求不及预期。