特斯拉公司：开源证券-特斯拉公司-TSLA.US-美股公司信息更新报告：汽车销售主业承压，高估值溢价有赖AI应用支撑-240725

投资标的：特斯拉公司 推荐理由：汽车销售主业有望在2025H1推出平价车型和Cybertruck放量驱动企稳回升，储能业务持续高速增长有望提速整体业绩，FSD全球化、Robotaxi、Dojo超级计算机、Optimus进展支撑高估值溢价，维持“买入”评级。

1. 特斯拉汽车销售主业面临压力，但储能业务增长强劲，未来有望驱动整体业绩提速。

2. 公司依赖AI应用支撑高估值溢价，包括FSD、机器人等持久的主线，以及Cybertruck和平价车型的推出。

3. 预计2024-2025年净利润下调，但2026年有望回升，维持“买入”评级，风险包括软件及产品推出不如预期、产能及供应链风险、行业需求不振。

1. 特斯拉公司2024Q2汽车销售主业销量及ASP承压，导致毛利承压，2024-2025年Non-GAAP净利润预测下调至82/91亿美元，2026年预测102亿美元。

2. 汽车销售主业有望有赖Cybertruck放量及2025H1平价车型推出有望驱动企稳回升，储能业务持续高速增长有望驱动整体业绩提速。

3. FSD全球化、Robotaxi、Dojo超级计算机、Optimus进展支撑其高估值溢价。

4. 24Q2汽车销售主业量价承压，储能业务超预期放量，汽车业务同比下滑6%，主要由储能业务同比增长100%驱动。

5. 待平价车型、储能放量驱动利润回升，ADAS、机器人乃持久的AI应用主线。

6. 公司在手订单量充足，2024Q2装机量9.4GWh创季度新高，通过美国工厂扩产及中国大型工厂落地，公司拟将现有产能显著扩大，从而驱动公司整体业绩提速。

7. Robotaxi推迟至2024年10月10日发布，预计2024年底至2025年FSD将获得无人监督驾驶能力；CEO马斯克对FSD在欧洲、中国的落地进程表示乐观，2024年底有望获当地政府许可；一代Optimus预计2025年初实现落地，仅供特斯拉工厂内部使用；经过产能爬坡后，二代Optimus将在2026年对外出售。

8. 风险提示：软件及产品推出不如预期、产能及供应链风险、行业需求不振。