山金国际：东兴证券-山金国际-000975-行业高景气度叠加生产流程优化推升盈利，持续增储扩产提升业绩弹性-250821

投资标的：山金国际（000975） 推荐理由：公司2025年上半年业绩创历史新高，黄金储量增厚，多金属采选流程优化提升盈利，预计未来金产量将显著增长，行业高景气度及公司成本控制优势将持续推动业绩提升，维持“推荐”评级。

- 山金国际在2025年上半年实现营业收入92.46亿元，净利润15.96亿元，均创历史新高，得益于全球黄金价格上涨和生产流程优化。

- 公司持续增储扩产，矿金产量与盈利水平有望进一步提升，预计2025-2027年营业收入和净利润将稳步增长。

- 计划于港股上市并进行股份回购，财务状况良好，资产负债率低于行业平均水平，回报能力行业领先。

山金国际（股票代码：000975）在2025年半年度报告中显示，公司实现营业收入92.46亿元，同比增长42.14%；归属上市公司股东净利润15.96亿元，同比增长48.43%，创历史同期新高。

基本每股收益为0.57元，同比增长46%。

全球黄金价格持续攀升，公司黄金储量增加，生产流程优化推动业绩增长。

报告期内，公司在青海大柴旦和东安金矿的探矿勘查增储金金属量3.85吨，品位5.79克/吨。

探矿权勘探范围达到5984平方公里，国内外资源储量持续增厚。

公司在推进华盛金矿资源储量评审，积极进行优质矿业资源的并购。

25H1公司矿金产量与规划基本符合，矿产金销量同比下降11%，但产销率达111%。

多金属产出方面，矿产银和铅精粉产量有所下降，而锌精粉产量增长显著。

预计公司未来矿产金年产量有望在2027年超过15吨。

公司在成本控制方面表现优异，矿产金毛利率由24H1的71.89%升至25H1的79.15%。

报告期内，玉龙矿业通过技术创新提升生产效率，降低成本，并获得ESG评级A级。

公司计划赴港股上市，并进行股份回购，以提升公司治理水平和核心竞争力。

报告期内，公司ROE从9.18%升至12.02%，ROA从7.37%升至9.36%，资产负债率为20.09%，低于行业平均水平。

盈利预测方面，预计2025-2027年公司营业收入分别为177.49亿元、202.31亿元和221.17亿元；归母净利润分别为36.08亿元、45.31亿元和53.11亿元；EPS分别为1.30元、1.63元和1.91元，维持“推荐”评级。

风险提示包括金属价格下跌、产量不及预期及项目进度低于预期等。