紫燕食品：国元证券-紫燕食品-603057-2024年三季报点评：调整节奏，经销商合作稳健-241025

投资标的：紫燕食品（603057） 推荐理由：公司2024年前三季度实现净利3.49亿元，同比增长2.19%。

加盟费及门店管理费收入增长加快，盈利能力稳健，毛利率保持在26.22%。

预计未来三年净利稳步增长，维持“增持”评级。

风险包括食品安全及原材料价格波动。

- 紫燕食品2024年前三季度实现营收26.87亿元，同比下降4.60%，归母净利3.49亿元，同比增长2.19%。

- 加盟费和门店管理费收入增长加快，Q3同比增长10%，显示出拓店稳健的态势。

- 公司盈利能力保持稳定，毛利率和归母净利率有所提升，预计未来三年净利将稳步增长，维持“增持”评级。

作为专业投资者，以下是从报告中提取的关键信息： 1. **财务表现**： - 2024年前三季度总营收为26.87亿元，同比下降4.60%；归母净利为3.49亿元，同比增长2.19%；扣非归母净利为3.02亿元，同比增长2.93%。

- 2024年第三季度单季总营收为10.23亿元，同比下降4.61%；归母净利为1.51亿元，同比下降6.78%；扣非归母净利为1.39亿元，同比下降8.18%。

2. **收入来源**： - “加盟费、门店管理费、信息系统使用费”收入在Q3同比增长10%，环比增长6%。

- 主要产品收入情况： - 鲜货产品收入22.59亿元，同比下降5.67%。

- 预包装及其他产品收入2.65亿元，同比下降0.37%。

- 包材收入0.70亿元，同比增长0.59%。

- “加盟费、门店管理费、信息系统使用费”收入0.51亿元，同比增长8.37%。

3. **区域表现**： - 各区域收入情况： - 华东地区收入18.29亿元，同比下降5.82%。

- 华中地区收入3.12亿元，同比下降0.41%。

- 西南地区收入2.56亿元，同比增长1.88%。

- 华北地区收入1.25亿元，同比增长5.14%。

- 华南地区收入0.62亿元，同比下降6.37%。

- 西北地区收入0.37亿元，同比下降7.83%。

- 东北地区收入0.15亿元，同比下降39.25%。

4. **经销商情况**： - 截至2024年第三季度，公司经销商数量为112个，净减少1个，表明经销商情况相对稳定。

5. **盈利能力**： - 2024年前三季度毛利率为26.22%，同比上升2.02个百分点；归母净利率为12.99%，同比上升0.86个百分点。

- 2024年第三季度毛利率为28.54%，同比下降0.64个百分点；归母净利率为14.75%，同比下降0.34个百分点。

6. **费用情况**： - 2024年第三季度销售费用率为5.04%，同比下降0.41个百分点；管理费用率为4.77%，同比上升0.87个百分点。

7. **投资建议**： - 预计2024、2025、2026年归母净利分别为3.51亿元、3.81亿元、4.08亿元，增速分别为5.74%、8.68%、7.15%。

- 维持“增持”评级，当前市值为69亿元，对应PE分别为20、18、17倍。

8. **风险提示**： - 食品安全风险、原材料价格上涨风险、单店修复不及预期风险。

这些信息能够帮助投资者更好地理解公司的财务状况、市场表现及未来预期。