华西证券-流动性跟踪：资金利率锚稳定-250906

- 资金利率在月初维持低位，央行通过逆回购操作实现净回笼，隔夜利率和7天资金利率保持稳定。

- 预计下周资金价格将继续平稳，隔夜利率波动在1.35%左右，7天资金利率在政策利率上方5-10bp区间震荡。

- 票据市场利率上行，大行转为净买入，政府债净缴款显著增加，同业存单到期压力提升。

本投资报告主要分析了近期资金利率的走势及其影响因素。

总体来看，资金利率保持在低位，央行通过精准的流动性管理维持了这一稳定态势。

具体要点如下： 1. **资金利率概况**：9月初，资金利率在1.35%左右波动，央行逆回购操作连续五日缩量，累计净回笼1.20万亿元。

隔夜利率（R001、DR001）和7天资金利率（R007、DR007）均未出现大幅波动，反映出市场的稳定性。

2. **央行流动性管理**：央行在资金价格调控上表现出较强的精准性，及时进行净投放或缩量续作，以保持隔夜利率在目标区间内。

3. **未来展望**：预计9月8-12日资金价格将继续保持平稳，隔夜利率和7天资金利率将在政策利率上方5-10bp区间震荡。

税期对流动性的影响有限。

4. **公开市场与票据市场**：9月8-12日，央行逆回购到期金额较前一周大幅降低。

票据利率整体上行，大行转为净买入，显示出市场对流动性的需求。

5. **政府债与同业存单**：政府债净缴款显著增加，达到3489亿元。

同业存单的发行利率微降，但到期压力提升，尤其是在下周将面临较高的到期量。

6. **风险提示**：需关注流动性变化的超预期风险及货币政策的潜在调整。

总体而言，资金利率的稳定主要归功于央行的有效管理，而市场流动性在短期内预计将保持平稳。