阿特斯：山西证券-阿特斯-688472-大储打造第二增增长引擎，美国产能稳步推进-250521

投资标的：阿特斯（LONGi Green Energy） 推荐理由：公司储能业务增长强劲，2024年储能系统营收同比增长420.8%，出货量大幅提升，预计2025年将持续高速增长。

光伏组件交付规模领先，海外产能布局稳步推进，具备良好的盈利潜力，维持“买入-A”评级。

公司2024年营收461.7亿元，同比下降10%，但储能业务实现强劲增长，营收达97.4亿元，同比增长420.8%。

光伏组件业务面临竞争压力，营收314.8亿元，同比下降25.6%，但海外产能布局稳步推进。

预计2025-2027年EPS分别为0.61/0.82/1.15，维持“买入-A”评级，风险包括需求不及预期和竞争加剧。

公司在2024年实现营收461.7亿元，同比下降10.0%；归母净利润22.5亿元，同比下降22.6%。

2025年第一季度，公司实现营收85.9亿元，同比下降10.5%，环比下降28.4%；归母净利润0.47亿元，同比下降91.8%，环比下降83.8%。

储能业务表现强劲，2024年储能系统营收达到97.4亿元，同比增长420.8%；毛利率为30.8%。

2024年储能业务出货量为6.5GWh，同比增长超过500%。

2025年第一季度确认收入的出货量为0.79GWh，预计2025年全年大储业务出货规模增至11-13GWh。

截至2024年底，阿特斯储能科技储备潜在储能系统订单约79GWh，已签署合同的在手订单金额约32亿美元。

光伏组件方面，2024年实现营收314.8亿元，同比下降25.6%；光伏组件出货量为31.1GW。

公司在美国产能稳步推进，预计2025年产量超过3GW，电池片产能第一期设备预计2026年形成批量供应。

预计2025-2027年EPS分别为0.61、0.82和1.15，对应PE分别为16.5、12.1和8.7，维持“买入-A”评级。

风险提示包括海内外需求不及预期、竞争加剧、贸易政策风险、产能扩张不及预期、新技术进展不及预期及汇率波动风险等。