天风证券-A股策略周思考：如何理解今年内外资在港股市场的分歧？-250323

- 今年港股市场内外资分歧明显，港股通资金大幅流入支撑市场，而国际中介资金则呈现净流出，科技板块尤为突出。

- 港股通流入个股特征显示出“科技+红利”的哑铃型策略，金融行业流入占比高于往年。

- 国内经济数据表现积极，央行基调偏向适度宽松，建议关注科技AI、消费股估值修复及低估红利的投资机会，同时需警惕地缘冲突和流动性收紧的风险。

本投资报告分析了港股市场内外资的分歧及其影响，主要内容如下： 1. **总量分析**：港股通资金大幅净流入，尽管国际中介、中资中介及香港本地中介资金净流出，港股市场仍然录得较好涨幅，说明港股通资金对市场形成了支撑。

南向资金在科技板块的流入趋势明显，且港股通占比已上升至11%。

2. **结构特征**：今年港股通流入的个股与2022年和2024年有相似之处，显示出投资者的“进攻”属性。

科技和红利的“哑铃型策略”成为南向资金的主要配置思路，金融行业的流入占比高于往年。

3. **边际影响**：国际中介流入资金对港股的推动作用明显，外资持股主要集中在可选消费、信息技术和金融行业，增量方面医疗保健行业有所增持。

4. **国内经济数据**：3月经济数据表现积极，投资超预期回升，消费增速略低于预期。

央行提出适度宽松的货币政策，并考虑降准降息。

5. **国际动态**：美联储维持基准利率不变，俄乌冲突和中东局势持续紧张，市场对未来降息的预期仍然存在。

6. **行业配置建议**：建议关注恒生互联网和科技AI+领域的投资机会，消费股的估值修复及低估红利的崛起。

投资主线可聚焦于科技突破、消费复苏及红利投资。

7. **风险提示**：需关注地缘冲突、海外通胀及流动性收紧等不确定性因素。

整体来看，港股市场的内外资分歧反映了不同投资者的策略与市场预期，未来的投资机会将依赖于宏观经济形势的变化与行业趋势的发展。

本报告的投资建议及理由为： 1）关注科技AI领域的Deepseek突破与开源引领。

2）消费股的估值修复和消费分层逐步复苏值得重视。

3）低估红利的持续崛起，关注其与AI产业趋势的关联。

4）在当前消费板块低估值、利率下行和政策催化的背景下，重点关注恒生互联网。

5）风险提示包括地缘冲突、海外通胀和流动性收紧的超预期影响。