爱施德：天风证券-爱施德-002416-外延并购加速AI智算布局，业务“减负”激活资产活力！-250529

投资标的：爱施德（002416） 推荐理由：公司积极布局人工智能等新业务，通过“极致运营”提升盈利能力，优化业务结构。

外延并购加速开拓新增长曲线，数字化分销和零售地位领先，未来有望受益于荣耀IPO进程，维持“买入”评级。

- 爱施德与深智城产投及上海枭毅合作，加速布局AI智算等新业务，推动外延并购，提升公司未来增长潜力。

- 2024年公司营业收入和净利润有所下降，但通过“极致运营”优化业务结构，毛利率和运营效率得到提升。

- 预计未来三年营收和净利润将逐步回升，维持“买入”评级，关注数字化分销及零售优势以及荣耀IPO带来的潜在收益。

爱施德（002416）近期加速了在人工智能领域的布局，与深智城产投和上海枭毅达成合作，投资新业务。

2024年度，公司实现营业收入658.21亿元，同比下降28.58%，归母净利润5.81亿元，同比下降11.26%。

2025年第一季度，公司营业收入为127.37亿元，同比下降41.18%，归母净利润1.26亿元，同比下降24.89%。

公司实施“极致运营”理念，优化业务结构，减少低毛利业务比例，提升经营效率和盈利质量。

2024年综合毛利率为4.26%，同比提升1.14个百分点，数字化分销毛利率为4.37%，同比增加1.47个百分点，数字化零售毛利率为3.51%，同比增加0.48个百分点。

同时，公司应收账款同比下降32.30%，财务费用同比下降51.72%，资产负债率同比下降3.15个百分点。

作为多个手机品牌的一级分销商，爱施德已建立覆盖国内T1-T6全渠道的高效网络，拥有超过10万家门店，并在数字化赋能型代理商方面进行全面升级。

公司在东南亚、拉美、中东、非洲等地的本地化渠道不断完善，成为荣耀品牌在中国香港、泰国、越南的独家代理商。

在AI智算领域，爱施德与深智城产投合作设立合资公司，投资智慧终端、人工智能等产业，并已完成5亿元的私募备案，进入实质性投资阶段。

此外，公司与上海枭毅共同投资设立深圳市爱施德智算科技有限公司，专注于AI智算集群服务和解决方案。

投资建议方面，预计2025-2027年营收为753.6亿元、814.6亿元和907.3亿元，归母净利润为6.66亿元、7.65亿元和9.23亿元，对应EPS为0.54元、0.62元和0.74元。

看好公司在数字化分销及零售领域的领先地位，维持高分红比例，并积极开拓AI智算新赛道。

公司作为荣耀的主要渠道战略伙伴，未来有望受益于荣耀的IPO进程，维持“买入”评级。

风险提示包括手机分销不及预期、原材料价格波动及新业务开拓风险。