开源证券-事件点评：经济结构向好优化，政策引导稳中有进-250817

- 7月经济数据整体放缓，工业增值和消费增长均低于预期，受季节性因素影响显著。

- 固定资产投资在政策引导下有所增长，但房地产投资持续下滑，市场景气指数处于低位。

- 债券收益率在基本面改善与资金支持下震荡上行，预计股债配置将继续切换，整体经济增速在下半年或保持稳定。

该投资报告的核心要点如下： 1. **宏观经济表现**：2025年7月，规模以上工业增加值同比增长5.7%，社零增长3.7%，固投累计增长1.6%。

整体经济结构向好，但增速有所放缓，主要受到季节性因素影响。

2. **生产领域**：装备制造业继续表现强劲，7月同比增长8.4%。

高技术和数字产品制造业增速高于整体工业增速，显示出制造业高端化趋势。

3. **消费市场**：社会消费品零售总额同比增长3.7%，回落主要由于部分地区国补暂停。

餐饮收入有望反弹，随着外卖平台补贴减少，餐饮市场逐步筑底。

4. **投资动态**：固定资产投资同比增长1.6%，房地产投资降幅扩大至12%。

重点领域投资如水利和信息传输业表现良好，推动整体投资增长。

5. **市场反应**：经济数据公布后，债市收益率震荡下行，但股市表现强劲，导致债市收益率午后转为震荡上行。

6. **债市展望**：预计债券收益率将趋势性上行，股债配置将继续切换。

尽管经济增速不会明显下行，但需关注政策和经济变化的风险。

整体而言，经济结构优化，政策引导下稳中有进，未来投资需关注市场动态及政策变化。

本报告的投资建议及理由为： - 预计2025年下半年经济增速不会明显下行，已进入第二次L型的一横。

- 物价等结构性问题有望趋势性好转。

- 建议股债配置继续切换，债券收益率和股市有望持续上行。

- 关注政策变化和经济变化的超预期风险。