食品饮料行业：中邮证券-食品饮料行业2025年半年报总结：白酒释放压力，软饮/量贩/宠物/茶饮保持景气、餐供或将触底-250907

- 白酒行业面临压力，但高端酒如茅台和五粮液表现稳健，次高端酒有所改善。

- 软饮料、宠物食品和茶饮行业持续增长，康师傅和农夫山泉展现利润弹性。

- 乳制品行业回暖，伊利和新乳业均实现良好业绩，啤酒行业毛利率普遍提升。

- 速冻食品和休闲食品行业竞争加剧，但头部企业通过渠道创新和产品调整寻求突破。

- 风险提示包括食品安全、行业竞争加剧及成本波动等。

2025年上半年食品饮料行业报告总结如下： 1. **白酒行业**：整体营收和净利润略有下降，高端酒如茅台和五粮液表现稳健，次高端酒如汾酒韧性较强，但水井和酒鬼下滑明显。

苏皖白酒中古井表现较好，洋河面临压力。

预计下半年低基数下业绩将有所改善。

2. **软饮行业**：东鹏电解质水持续高增长，康师傅和统一利润弹性明显，农夫山泉收入恢复。

康师傅因提价略有下滑，但成本端有所改善。

3. **乳制品**：伊利营收企稳，盈利超预期，新乳业利润率提升。

原奶价格下降有助于毛利率改善，婴幼儿奶粉市场有望向好。

4. **啤酒行业**：现饮渠道表现疲弱，非现饮渠道较好，整体毛利率提升，预计下半年成本红利持续。

5. **速冻食品**：行业竞争激烈，但头部企业如安井和千味在新零售渠道表现突出。

整体利润承压，但费用控制明显。

6. **休闲食品**：渠道变革和品类创新导致分化，量贩和会员制超市引领增长，传统制造商面临压力。

7. **烘焙行业**：行业分化加剧，原料供应商表现良好，终端品牌受消费疲软影响。

8. **宠物行业**：市场规模持续增长，自主品牌快速扩张，出口业务在关税影响下有所恢复。

9. **茶饮行业**：进入提质发展阶段，外卖补贴刺激了订单增长，蜜雪和瑞幸咖啡表现良好。

风险提示包括食品安全、行业竞争加剧、需求复苏不及预期及成本波动的风险。

整体来看，白酒和软饮行业表现相对稳健，乳制品和啤酒行业有望改善，速冻食品和休闲食品面临挑战。

投资标的及推荐理由如下： 1. **白酒板块** - **茅台**：经营韧性凸显，稳健双位数增长，股息率高，投资回报稳定。

- **五粮液**：上半年表现好于整体，低度酒增速较快，普五保持平稳。

- **泸州老窖**：特曲和老字号特曲保持增长，尽管国窖整体下滑，但仍具备投资价值。

- **舍得与酒鬼**：出现积极变化，舍得8月开瓶数同比止跌转正，值得关注其恢复和利润弹性。

2. **软饮料** - **东鹏**：电解质水市场渗透度扩大，保持高增长。

- **康师傅与统一**：具备利润弹性，原材料成本下降有利于利润改善。

- **农夫山泉**：受益于社会舆论转向，持续创新，收入复苏。

3. **乳制品** - **伊利**：营收企稳，盈利超预期，受益于原奶价格下降。

- **新乳业**：新品收入占比提升，低温品类销售增长显著。

4. **啤酒** - **青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒**：上半年毛利率普遍提升，预计下半年成本红利继续维持。

5. **速冻食品** - **安井与千味**：在速冻菜肴制品上实现良好增长，积极求变应对市场压力。

6. **休闲食品** - **万辰**：受益于新渠道红利，收入保持高增。

- 关注量贩和会员制超市渠道的增长潜力。

7. **宠物行业** - **乖宝、中宠、佩蒂**：自主品牌持续高速扩张，预计下半年市场仍将保持增长。

8. **茶饮行业** - **蜜雪**：门店数量持续增长，外卖补贴对单店业绩有推动作用。

- **瑞幸咖啡**：实现收入业绩双高增，市场表现良好。

9. **连锁业态** - **巴比食品**：早餐连锁业务率先复苏，具备投资潜力。

- **圣贝拉**：布局产康全周期业务，净利快速提升。

风险提示包括食品安全风险、行业竞争加剧风险、需求复苏不及预期风险及成本波动风险。