通信行业：国金证券-通信行业周报：阿里资本开支超预期，国内AI发展充分带动算力基础设施板块-250221

1. 阿里巴巴2025财年第三季度资本开支达到317.75亿元，未来三年在云和AI基础设施的投入将超越过去十年总和，推动国产算力需求持续增长。

2. 中兴通讯在芯片领域具备30年研发积累，自研产品性能领先，为公司估值提供动力，建议关注相关细分市场。

3. AI模型Grok3的推出对交换机和光模块需求提出更高要求，预计相关硬件采购将显著增加，建议关注国内光模块和数据中心相关供应商。

本周通信行业周报的核心要点如下： 1. 阿里巴巴发布2025财年第三季度财报，资本开支达到317.75亿元，环比大增80%，超出市场预期。

阿里预计未来三年在云和AI基础设施上的投入将超过过去十年总和，推动国产算力需求旺盛，建议关注IDC、服务器、交换机、光模块和液冷等细分领域。

2. 瑞银发布中美上市公司对标名单，思科对标中兴通讯。

中兴在芯片领域积累近30年，推出的自研高性能芯片和交换机在行业中表现领先，推动公司估值提升。

3. xAI推出新一代AI模型Grok3，计算能力是Grok2的10倍，推动对交换机和光模块的需求。

建议关注CPO交换机和DCI光模块，同时液冷技术的应用也利好相关企业。

4. 在硬件采购中，服务器占比69%，预计阿里2025年资本开支中用于服务器接近500亿元；交换机占比11%，预计接近80亿元；光模块占比5%，预计约36亿元。

5. 运营商电信主营业务收入稳健增长，12月同比增长10.10%。

光模块出口持续增长，12月同比增长11.06%。

6. 投资建议关注AI发展带动的服务器、IDC、交换机、光模块等领域，同时警惕AI商业价值、技术发展速度、供应链集中度、行业监管和市场竞争等风险。

投资标的及推荐理由： 1. IDC相关供应商： - 数据港：阿里巴巴的IDC供应商，截至2024年上半年已建成35座数据中心。

- 润建股份：与阿里云签订合作协议，提供算力服务与数字化云。

- 光环新网：主要客户为大型互联网公司，数据中心业务发展良好。

- 润泽科技：主要终端客户为头部互联网公司、云厂商及AI客户。

- 杭钢股份：与阿里深入合作，承接浙江云项目建设及交付。

- 奥飞数据：与阿里在IDC算力服务、云服务等方面有合作。

2. 服务器代工商： - 由于阿里巴巴未来三年的资本开支大幅增加，预计约500亿元将用于服务器采购，利好国产服务器代工商。

3. 交换机及网络设备： - 锐捷网络：是阿里巴巴、腾讯、字节跳动等头部互联网企业的数据中心交换机主流供应商。

- 紫光股份集团旗下新华三：阿里巴巴主要的网络设备供应商之一。

- 菲菱科思：为新华三、锐捷网络等客户从事交换机代工业务，间接供货阿里。

4. 光模块供应商： - 华工科技：光模块产品覆盖100G到800G全系列，800G产品将在2025年持续上量。

- 光迅科技：为国内几家互联网厂商供应光模块产品，1.6T高速光模块有望在2025年启动规模化生产。

5. 液冷相关企业： - 英维克：随着模型训练大量使用液冷，关注其市场表现。

总结：建议关注国内AI发展带动的服务器、IDC、交换机、光模块、液冷等板块，以及海外AI发展带动的相关领域。