致欧科技：天风证券-致欧科技-301376-积极推进供应链全球布局-250909

投资标的：致欧科技（301376） 推荐理由：公司25H1收入和利润双增长，得益于灵活的战略调整和成本优化，欧洲及新兴市场表现强劲。

东南亚供应链布局逐步落实，预计未来业绩将持续稳健增长，维持“买入”评级。

- 致欧科技在2025年上半年实现收入40.4亿，同比增长8.7%，归母净利润1.9亿，同比增长11.0%，主要得益于灵活的战略调整和成本优化。

- 欧洲市场及新兴市场的增长推动了收入，尽管北美市场受到关税政策影响增速放缓。

- 公司加大东南亚供应链布局，预计将持续推动业绩稳健增长，维持“买入”评级。

致欧科技在2025年中期报告中显示，2025年第二季度收入为19.53亿元，同比增长3.9%；归母净利润为0.8亿元，同比增长12.1%；扣非归母净利润为1.0亿元，同比增长63.1%。

2025年上半年收入为40.4亿元，同比增长8.7%；归母净利润为1.9亿元，同比增长11.0%；扣非归母净利润为2.2亿元，同比增长40.1%。

公司在复杂的国际关税环境和市场不确定性下，成功实现营收和利润的双增长，主要得益于灵活的战略调整和成本优化。

收入增长主要来自欧洲及新兴市场，增速放缓的原因包括美国关税政策频繁调整、东南亚产能落地周期影响、亚马逊VC模式投入以及平台政策变动。

长期来看，随着东南亚供应链转移和平台结构优化，预计将逐步修复短期内的收入损失。

利润增长的主要因素包括优化仓网布局降低物流成本、线上B2B销售模式降低平台交易费以及欧元汇率上涨带来的汇率收益。

2025年上半年，家具系列收入21.2亿元，同比增长12%，占总收入的53%；家居系列收入14.4亿元，同比增长7.9%，占总收入的36%；宠物系列收入2.9亿元，同比下降7.3%，占总收入的7%；运动户外系列收入1.6亿元，同比增长20.2%，占总收入的4%。

按地区来看，欧洲收入25.7亿元，同比增长12.77%，占总收入的64%；北美收入13.7亿元，同比增长1.94%，占总收入的34%；其他地区收入0.41亿元，同比增长86.25%，占总收入的1%。

公司在新兴市场的战略投入取得成效。

在渠道方面，B2C中亚马逊收入24.2亿元，同比下降4.56%，占60%；OTTO收入1.8亿元，同比下降2.07%，占5%；其他平台收入7.3亿元，同比增长60%，占18%。

B2B中线上收入4.6亿元，同比增长59.5%，占11%；线下收入2.2亿元，同比增长4%，占5%。

公司与TEMU、SHEIN等平台的合作深化，推动了其他平台渠道收入的上升。

公司在东南亚的采购力度加大，已完成约50%的对美出货东南亚产能转移，物流配送方面在欧洲形成显著价格优势，并优化了仓储布局。

调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为3.8亿元、4.7亿元和6.3亿元，对应的PE分别为21、17和13倍。

风险提示包括外贸环境变化、海外需求下降和新品迭代不及预期等。