周大福：天风证券-周大福-1929.HK-季度内零售值同比+12.4%，整体店效稳步提升-240416

投资标的：周大福（1929.HK） 推荐理由：公司将重塑品牌形象，增强品牌吸引力，打造销售韧性，同时优化产品组合，提高运营效率。

预计未来净利润增长，维持“买入”评级。

1. 周大福在2024年第四季度取得了良好的销售增长，尤其是中国内地、中国香港和中国澳门市场。

2. 公司在中国内地加盟店零售值显著提升，黄金品类销售表现良好，但镶嵌品类受经济环境影响较弱。

3. 公司在中国内地和其他市场开设了新的零售店，预计未来净利润将保持增长，建议继续买入。

1. 周大福公司发布了截止2024年3月31日止三个月的主要经营数据，包括销售额同比增长情况，同店销售表现，加盟表现，各品类表现以及开店情况。

2. 公司销售额同比增长12.4%，中国内地零售值同比增长12.4%，中国香港、中国澳门及其他市场同比增长12.8%。

3. 季内中国内地同店销售同比下降2.7%，中国香港及中国澳门同店销售同比增长4.5%。

4. 中国内地周大福珠宝加盟店的零售值季内显著提升18.3%，相关零售值的贡献扩大至70.4%。

5. 黄金品类在中国内地和中国港澳地区的同店销售表现良好，而镶嵌品类的同店销售下降，平均售价也有所下滑。

6. 公司在中国内地净关闭了89个珠宝零售点，24财年共净开设143个珠宝零售点。

在中国香港、中国澳门及其他市场，季内净开设1家，24财年共净开设10家。

7. 公司将重塑品牌形象，增强品牌吸引力，打造销售韧性，同时优化产品组合，提高运营效率。

8. 预计FY24-26归母净利润分别为77/88/100亿港元，对应PE分别为13/11/10x，维持“买入”评级。