裕同科技：国金证券-裕同科技-002831-Q2业绩延续稳健增长，股权激励抬升后续发展确定性-250827

投资标的：裕同科技（002831） 推荐理由：公司2025年中报显示业绩稳健增长，环保包装需求有望持续放量，海外业务毛利率领先，股权激励计划彰显长期发展信心，预计未来EPS增长，维持“买入”评级。

- 裕同科技2025年上半年业绩稳健增长，营业收入和归母净利润分别同比增长7.10%和11.42%。

- 公司下游需求逐步恢复，环保包装业务有望持续放量，尽管短期增长受外部因素影响。

- 新股权激励计划彰显长期发展信心，预计未来盈利能力将提升，维持“买入”评级。

裕同科技在2025年上半年的业绩表现稳健，营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长7.10%、11.42%和7.11%，达到78.76亿元、5.54亿元和5.60亿元。

第二季度的业绩也表现良好，营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长7.71%、12.34%和12.09%。

公司拟每股派发现金股利0.43元，股利支付率为70.18%。

在经营分析方面，下游需求逐步恢复，环保包装有望持续放量。

纸制精品包装、包装配套产品和环保纸塑产品的营收分别为54.61亿元、12.97亿元和5.84亿元，增速表现不一。

环保包装业务因向海外转移产能导致生产效率下降，影响了短期增长，但未来有望随着产能搬迁完成和东南亚需求的增加而持续放量。

公司在25H1的毛利率和净利率分别为22.77%和6.80%，与上年相比略有下降。

低毛利的纸塑和云创业务虽然带来了稳健的营收增长，但拉低了整体毛利表现。

预计随着部分产能向海外转移以及新消费需求的开拓，公司的整体盈利表现将显著提升。

公司新发2.08亿元的股权激励计划显示出对长期发展的信心，目标为2025-2027年归母净利较2024年增长10%-30%。

公司在海外产能布局和竞争格局方面表现优异，稀缺产能逻辑持续兑现，利润率有明显提升趋势。

自2023年以来，公司的股利支付率保持在60%以上，显示出其高分红的能力。

未来，公司预计2025-2027年的每股收益分别为1.86元、2.12元和2.43元，当前股价对应的市盈率为13倍、12倍和10倍，维持“买入”评级。

风险因素包括新业务拓展不畅、海外产能投放不及预期以及人民币汇率波动。