新洋丰：东兴证券-新洋丰-000902-一季度销量强劲增长，毛利率仍存修复空间-250429

投资标的：新洋丰（000902） 推荐理由：公司一季度销量强劲增长，复合肥和新型肥毛利率有修复空间，产品结构持续优化，产业链一体化布局增强，未来盈利增长可期。

维持2025-2027年净利润预测，当前股价对应P/E值具吸引力，维持“强烈推荐”评级。

- 新洋丰2025年一季度业绩强劲，营业收入同比增长39.98%，归母净利润增长49.61%，复合肥销量创历史新高。

- 公司毛利率有所提升，但复合肥毛利率仍有修复空间，未来有望继续增长。

- 新型肥料销量大幅提升，推动产品结构优化，增强公司长期发展潜力，维持“强烈推荐”评级。

新洋丰发布2025年一季度报告，营业收入为46.68亿元，同比增长39.98%；归母净利润为5.15亿元，同比增长49.61%。

复合肥销量同比增长约35%，新型肥销量增速更高，创下同期最高销量，为全年销售目标奠定基础。

综合毛利率同比提升0.19个百分点至18.17%，复合肥毛利率仍有修复空间。

2023年7月起原料单质肥价格停止下跌，行业逐步回归正轨，但完全修复仍需时间。

新型肥料销量从2018年的54.85万吨增长至2024年的138.00万吨，年复合增长率为16.63%；新型肥料占复合肥整体销量比例从2018年的16.56%提升至2024年的31.67%。

公司持续完善产业链一体化布局，增加资本开支，重点投资磷酸铁及上游项目。

公司盈利预测显示，2025~2027年净利润分别为14.70亿元、16.81亿元和19.08亿元，对应EPS为1.15元、1.31元和1.49元，当前股价对应P/E值分别为12、10和9倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示包括原料单质肥价格波动、下游农产品价格波动及新建产能投放进度不及预期。