天味食品：华鑫证券-天味食品-603317-公司事件点评报告：错期下业绩边际承压，终端动销环比改善-250507

投资标的：天味食品（603317） 推荐理由：公司一季度业绩承压，但库存已基本消化，动销环比改善。

坚持大单品策略，强化产品矩阵与渠道协同，具备复调赛道龙头优势。

预计未来营收将逐步回升，维持“买入”评级。

天味食品2025年一季度营收和净利润大幅下滑，主要受市场动销疲软和费用增加影响。

库存已基本消化，3月动销逐渐回暖，预计后续营收环比改善。

公司坚持大单品策略，预计未来盈利能力将逐步提升，维持“买入”评级。

天味食品在2025年发布的第一季度报告显示，总营收为6.42亿元，同比下降25%；归母净利润为0.75亿元，同比下降58%；扣非净利润为0.51亿元，同比下降65%。

公司毛利率下降3个百分点至40.74%，主要由于渠道结构变动。

尽管公司采取了低位锁价和供应商竞价等措施以降低成本，但销售和管理费用率分别上升5个百分点和2个百分点，导致净利率下降9个百分点至12.34%。

利润下滑的原因包括市场动销疲弱、费用增加以及一季度基数较低。

在产品销售方面，火锅调料、菜谱式调料和香肠腊肉调料的营收分别为1.73亿元、4.34亿元和0.15亿元，分别同比下降41%、12%和56%。

整体营收下降主要是由于2024年底经销商的错期备货影响了2025年第一季度的进货意愿，同时市场竞争加剧。

库存目前已基本消化，动销在3月份逐渐恢复，预计后续营收将环比改善。

公司将继续坚持大单品策略，围绕“争鲜抢厚”进行协同发展，并补齐产品矩阵。

预计通过研发与供应链的协同作用，能够提升竞争力。

根据一季度报告，调整了2025-2027年的每股收益（EPS）预测，分别为0.64元、0.72元和0.80元，当前股价对应的市盈率（PE）分别为18倍、16倍和14倍，维持“买入”的投资评级。

风险提示包括宏观经济波动、行业政策变动、消费复苏不及预期、下游需求波动以及原材料价格波动等。