西典新能：西南证券-西典新能-603312-FCC工艺放量在即，储能业务可期-250429

投资标的：西典新能（603312） 推荐理由：公司电池FCC工艺放量在即，受益于特斯拉储能需求，预计未来三年营收和净利润持续增长，具备行业领先技术和良好的费用管控，维持“买入”评级。

- 西典新能预计2024年营收21.65亿元，同比增长17.9%，归母净利润2.28亿元，同比增长15.0%。

- 公司电池FCC工艺即将放量，受益于大客户的需求增长，预计未来业绩将持续提升。

- 维持“买入”评级，预计2025-2027年营收和净利润将稳步增长，但需关注市场竞争和客户拓展风险。

西典新能（603312）预计2024年实现营收21.65亿元，同比增长17.9%；归母净利润2.28亿元，同比增长15.0%；扣非归母净利润2.19亿元，同比增长12.2%。

2024年第四季度单季度营收7.5亿元，同比增长56.0%，环比增长30.2%；归母净利润0.8亿元，同比增长46.0%，环比增长42.2%；扣非归母净利润0.72亿元，同比增长38.5%，环比增长29.9%。

毛利率方面，2024年销售毛利率为17.4%，净利率为10.5%，分别同比变化-1.0pp和-0.3pp；2025年第一季度销售毛利率为17.3%，净利率为10.2%，分别同比变化-2.4pp和-2.5pp。

费用控制良好，2024年销售、管理、研发和财务费用率分别为0.5%、1.4%、2.9%和-0.6%。

公司电池FCC工艺即将放量，预计受益于大客户的增长，2024年电池连接系统实现营业收入16.69亿元，同比增长14.07%。

公司在薄膜、直焊、FCC等关键技术方面取得显著进展，降低了产品成本，并已向特斯拉储能配套电池连接系统产品。

未来三年预计营收分别为29.5亿元、35.4亿元和42.7亿元，归母净利润同比增速分别为37.1%、28.1%和20.8%。

公司为国内电池连接系统头部企业，维持“买入”评级。

风险包括新产品渗透率不及预期、产品开发不及预期、产业链竞争加剧、客户拓展不及预期、汇率波动及主要客户集中度高等。