诺诚健华：西南证券-诺诚健华-9969.HK-业绩符合预期，潜力产品进展顺利-250820

投资标的：诺诚健华（9969.HK） 推荐理由：公司2025年上半年营业收入同比增长74.3%，奥布替尼销售强劲，适应症持续拓展，潜力产品进展顺利，管线丰富，预计未来业绩持续增长，盈利能力强。

风险主要来自研发和市场竞争。

- 诺诚健华2025年上半年营业收入达7.3亿元，同比增长74.3%，业绩符合预期，奥布替尼销售强劲增长。

- 潜力产品进展顺利，多款新药临床试验陆续展开，特别是TYK2抑制剂和ADC药物的研发。

- 盈利预测乐观，预计2025-2027年营业收入将持续增长，风险主要来自研发和市场竞争。

诺诚健华在2025年上半年实现营业收入7.3亿元，同比增长74.3%。

其中，药品收入为6.4亿元，同比增长53.5%。

奥布替尼的销售额为6.4亿元，同比增长52.8%。

奥布替尼的销售增长得益于其在复发难治性CLL/SLL、复发难治MCL及复发难治MZL等适应症均纳入国家医保目录。

此外，奥布替尼的1LCLL/SLL适应症于2025年4月获CDE批准，并被列为CSCO淋巴瘤诊疗指南的一级推荐方案。

公司在潜力产品方面也有良好进展，包括两款TYK2抑制剂，ICP-332的AD临床Ⅲ期试验正在进行，白癜风的II/III期临床试验将于2025年5月开始招募。

ICP-448治疗斑块性银屑病的III期临床试验已于2025年3月启动。

坦昔妥单抗于2025年5月获批，用于治疗不符合ASCT条件的成年复发难治DLBCL患者。

公司还在布局ADC药物，首款产品ICP-B794预计于2025年下半年启动人体临床试验。

ICP-B794在非小细胞肺癌CDX小鼠模型中表现出良好的疗效，2025年7月获得IND批准。

盈利预测方面，预计诺诚健华在2025-2027年的营业收入分别为14.3亿元、19亿元和23.4亿元。

风险提示包括研发不及预期、商业化不及预期和市场竞争加剧等风险。