华胜天成：中航证券-华胜天成-600410-聚焦“算力基建+AI场景+华为生态”，双轨股权激励绑定ICT攻坚-250725

投资标的：华胜天成（600410） 推荐理由：公司聚焦AI算力基础设施与应用场景，持续拓展数字化服务能力，营收稳步增长。

通过双轨股权激励绑定核心团队，推动ICT业务突破，预计未来业绩将实现高增长，具备投资价值。

华胜天成聚焦“算力基建+AI场景+华为生态”，通过全栈数字化服务能力构筑护城河，预计2024年营收将同比增长2.57%。

公司推出双轨股权激励计划，绑定核心团队以驱动ICT业务转型，目标2028年实现19亿营收。

整体来看，华胜天成在AI与算力领域具备深厚积累，未来有望加速数智化转型，给予“买入”评级。

华胜天成（600410）聚焦于“算力基建+AI场景+华为生态”，进行双轨股权激励，旨在绑定ICT攻坚。

公司专注于生成式人工智能、云原生技术、智能数据湖和数字孪生等领域，主要为政府、金融、运营商和能源等行业客户提供云计算解决方案和数字化服务。

预计2024年公司营收为42.71亿元，同比增长2.57%，延续温和复苏趋势。

大陆业务（除ASL公司）签约合同额达31.4亿元，同比增长21.7%；营业收入为21.0亿元，同比增长3.5%。

香港业务（ASL公司）实现营业收入23.8亿港元，同比增长0.9%。

公司在智能算力建设方面具备全周期智算服务能力，推出高适配、高能效、安全稳定的智算中心解决方案。

在AI应用场景方面，依托领先大模型开发了多种AI原生应用产品，涵盖投标自动化、教学实训、智能客服等关键场景。

自研的“Mocha智能统一运维平台”已在多个行业落地，提升运维效率与系统稳定性。

在生态体系构建方面，公司与英特尔、火山引擎等企业合作，推出“智能体一体机方案”，帮助企业低门槛部署AI系统。

作为百度智能云的行业合伙人，公司推动AI技术商业化落地。

公司与华为深度合作，获华为卓越ISV认证，参与多个智算中心项目建设，推动区域产业升级。

在智慧园区领域，联合推出基于华为园区数字平台的智能化解决方案。

公司于2025年7月24日发布股权激励计划，第一期面向核心团队，授予2000万份期权，行权价9.87元；第二期聚焦新ICT团队，授予2000万份期权，行权价7.90元。

业绩考核设定2025-2028年营收目标，ICT业务设定阶梯目标，未达触发值则当期期权全额注销。

投资建议方面，预计2025-2027年营业收入分别为45.60亿元、50.07亿元、56.75亿元，归母净利润分别为0.34亿元、0.59亿元、0.89亿元，对应PE分别为367X、201X、134X，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示包括下游需求不及预期、技术迭代加快、市场竞争加剧及虚拟货币政策风险。