安井食品：东吴证券-安井食品-603345-2025年中报点评：Q2盈利端压力集中释放，关注旺季产品渠道增量-250826

投资标的：安井食品（603345） 推荐理由：公司2025年中报显示小龙虾表现突出，尽管整体盈利承压，但新品和渠道拓展有望在旺季贡献收入，维持高分红比例，估值相对低位，前景看好，维持“买入”评级。

- 安井食品2025年上半年营收76.04亿元，归母净利润6.76亿元，净利润同比下降15.8%。

- Q2小龙虾表现突出，但米面制品承压，毛利率下降主要受原材料上涨影响。

- 公司在新产品和渠道方面有所进展，预计未来收入和利润率会有所提升，维持“买入”评级。

安井食品2025年中报显示，2025年上半年公司实现营收76.04亿元，同比增长0.8%；归母净利润6.76亿元，同比下降15.8%；扣非归母净利润6.03亿元，同比下降21.9%。

2025年第二季度公司实现营收40.05亿元，同比增长5.7%；归母净利润2.81亿元，同比下降22.7%；扣非净利润2.60亿元，同比下降26.1%。

公司2025年中期分红比例为70%。

在产品表现方面，2025年上半年小龙虾表现突出，速冻调制食品收入为37.59亿元，同比下降1.9%；速冻面米制品收入为12.41亿元，同比增长3.9%；菜肴制品收入为24.16亿元，同比增长9.4%。

新宏业和新柳伍两家子公司分别实现营收8.0亿元和6.9亿元，同比增加17.7%和10.9%，净利率分别为1.6%和-0.9%。

毛利率下降至18.0%，同比减少3.3个百分点，主要受原材料上涨、产能折旧和促销增加影响。

在费用方面，销售、管理和财务费用率同比变化不大，财务费用主要由于存款利息减少。

2025年第二季度销售净利率为7.3%，同比下降2.9个百分点。

预计公司主业净利率好于整体。

展望下半年，重点关注新品肉多多烤肠的市场表现和新渠道的进展，尤其是在盒马、永辉、胖东来等大B渠道的成绩。

公司下调了2025-2027年的盈利预测，预计归母净利润为14.3亿元、16.2亿元和19.1亿元，分别同比下降4%和增长14%、18%。

对应的市盈率为18、16和13倍。

尽管面临食品安全风险、原材料价格波动和行业竞争加剧的风险，公司估值处于相对低位，维持较高的分红比例，评级为“买入”。