北新建材：西南证券-北新建材-000786-两翼延续高增，拓展工业涂料-250426

投资标的：北新建材（000786） 推荐理由：公司一季度实现稳健增长，防水和涂料业务表现亮眼，海外市场盈利能力显著增强。

多元化业务布局和全球化战略推进，预计受益于房地产市场复苏，业绩弹性突出，维持“买入”评级。

- 北新建材2025年一季度实现营业收入62.5亿元，归母净利润8.4亿元，经营稳健，海外业务表现亮眼。

- 防水和涂料业务持续高增长，其中涂料业务营收同比增长111.4%，显著提升盈利能力。

- 公司积极拓展市场和产品线，预计受益于房地产市场复苏，维持“买入”评级，预计未来三年EPS持续增长。

北新建材（股票代码：000786）在2025年一季度的财务表现稳健，实现营业总收入62.5亿元，同比增长5.1%；归母净利润8.4亿元，同比增长2.5%；扣非归母净利润8.2亿元，同比增长3.5%。

公司业务分为防水、涂料和石膏板及其他三大板块。

1. 防水业务：营收10.5亿元，同比增长10.5%；利润总额0.5亿元，同比增长9.5%；净利润0.4亿元，同比增长19.9%。

2. 涂料业务：营收9.1亿元，同比增长111.4%；利润总额0.5亿元，同比增长51.2%；净利润0.4亿元，同比增长48.2%；应收账款同比下滑73.5%。

3. 石膏板及其他：营收42.8亿元，同比下降6.2%，主要因销售单价下降。

国际化业务表现突出，营业收入增长73.0%，净利润增长143.1%。

毛利率略增至28.9%，销售费用率和综合费用率有所上升，管理费用率、研发费用率和财务费用率均有所下降。

销售净利率同比下降0.3个百分点至13.7%。

公司战略为“一体两翼，全球布局”，通过拓展产品类别、市场和能力来提升竞争力。

公司推出了多种创新产品，聚焦东南亚、中亚、中东和欧洲市场，积极推进海外项目。

预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.63元、3.11元、3.62元，对应市盈率（PE）分别为11倍、9倍、8倍。

综合竞争力突出，维持“买入”评级。

风险提示包括房地产市场复苏节奏可能低于预期及市场开拓进展不及预期。