潮宏基：天风证券-潮宏基-002345-印证判断，产品结构红利释放-250504

投资标的：潮宏基（002345） 推荐理由：公司2023年业绩表现强劲，营收和净利均实现显著增长，且产品结构优化与年轻市场吸引力提升。

数字化管理与全渠道营销推动运营效率，未来有望继续增长。

调整盈利预测，维持“买入”评级。

- 潮宏基2023年营收和净利均实现增长，但2024年因商誉减值预计净利大幅下降。

- 自营和加盟业务表现分化，自营营收下滑，加盟营收增长显著。

- 公司将继续聚焦主业，推进数字化转型，预计未来几年净利将逐步回升，维持“买入”评级。

公司潮宏基（002345）发布了2023年年报和2024年第一季度报告。

2023年公司营收达到23亿元，同比增长25%；归母净利润为1.9亿元，同比增长44%；扣非后归母净利润同样为1.9亿元，同比增长46%。

2024年预测营收为65亿元，同比增长10%；归母净利润预计为1.9亿元，同比减少42%；扣非后归母净利润同样预计减少39%。

归母利润减少的原因是计提了商誉减值准备1.77亿元。

公司于2014年收购了菲安妮100%股权，形成商誉116,267万元，历史上已多次计提商誉减值准备。

2024年，公司自营业务营收预计为30亿元，同比减少7%；加盟业务营收为33亿元，同比增长32%；批发业务营收为2亿元，同比增长7%。

时尚珠宝产品营收预计为30亿元，同比减少1%；传统黄金产品营收预计为29亿元，同比增长30%；代理品牌授权及加盟服务收入为2.6亿元，同比增长23%；皮具收入为2.7亿元，同比减少27%。

展望2025年，公司将采取审慎、回归、进取的策略，围绕“聚焦主业、1+N品牌、全渠道营销、国际化”的核心战略，提升产品和服务质量，强化品牌核心竞争力，深化加盟渠道建设和海外市场布局。

公司在产品设计上结合东方文化元素与现代时尚，推出了多个受市场欢迎的系列产品，吸引了以年轻时尚女性为主体的核心用户群，会员人数超过2000万。

在数字化管理方面，公司自2020年起取得突破，建立了智慧云店布局，并持续优化供应链架构，提升运营效率。

公司调整了盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为4.7亿元、6.3亿元和8.0亿元，对应的每股收益（EPS）分别为0.53元、0.71元和0.90元，市盈率（PE）分别为19倍、14倍和11倍。

风险提示包括金价波动、门店扩张不及预期和终端消费疲软等因素。