轻工造纸行业：国金证券-轻工造纸行业研究：把握轻工新消费相关机遇，继续重视新型烟草发展趋势-250511

1. 家居板块在内销逐步改善的背景下，中长期配置机会已来临，建议关注业绩增长确定性高的龙头企业。

2. 新型烟草行业发展态势良好，雾化和HNB产品市场前景广阔，思摩尔国际值得重点推荐。

3. 造纸行业面临需求淡季和价格回落，短期承压，但龙头企业依然具备一定的抗压能力。

4. 轻工消费和宠物食品市场保持高景气，推荐优质国货品牌和宠食龙头。

5. 两轮车行业受政策和新品推动，市场景气度有望提升，关注具备竞争力的品牌。

本次轻工造纸行业研究报告主要分析了家居、新型烟草、造纸包装、宠物消费和两轮车等板块的市场动态和投资机会。

1. 家居板块：内销方面，尽管25Q1多数企业业绩同比偏弱，但环比有所改善，特别是优质企业的预收款表现良好，预计在地产销售企稳和消费政策完善的背景下，头部企业的业绩将改善。

外销方面，受美国需求减弱和关税影响，出口景气度下行。

建议关注内销龙头企业和具备吸引力的外销企业。

2. 新型烟草：雾化产品监管趋严，美国合规市场扩容，品牌商和产业链成长机会值得关注。

HNB产品销量增长明显，竞争格局将随新产品发布而变化，推荐思摩尔国际。

3. 造纸包装：需求进入淡季，纸价回落，短期承压。

预计2024年纸及纸板消费增长，但供给过剩可能导致浆价承压。

4. 宠物消费：推荐国货品牌和宠食龙头，关注产品创新和电商发力的机会。

5. 两轮车：以旧换新政策推动行业景气度，关注高性价比和中高端产品的龙头企业。

总体来看，各板块的景气度判断为：家居（底部企稳）、新型烟草（拐点向上）、造纸（底部企稳）、包装（底部企稳）、宠物食品（高景气维持）、两轮车（拐点向上）。

投资建议包括推荐顾家家居、思摩尔国际、泡泡玛特、太阳纸业等优质企业，同时需关注地产竣工恢复、原材料价格波动等风险因素。

投资标的及推荐理由如下： 1. 家居板块： - 顾家家居：25Q1业绩领先行业，优异组织能力有望支撑中长期成长。

- 索菲亚：总部组织和渠道架构合理清晰，支撑后续大家居发展，估值修复空间较大。

- 慕思股份、志邦家居、敏华控股：作为优质企业，具备较强的市场竞争力。

2. 新型烟草： - 思摩尔国际：雾化业务有望受益于海外合规市场扩容，中期HNB业务弹性可期。

- 中烟香港：在新型烟草领域表现突出。

3. 轻工消费： - 泡泡玛特：品牌势能提升，具备创新能力。

- 乖宝宠物：宠物消费韧性凸显，国货龙头势能强化，稀缺性成长。

- 中宠股份、名创优品、登康口腔、百亚股份：具备较强的市场潜力。

4. 造纸： - 太阳纸业：浆纸一体化龙头，成本管控不断深化。

- 华旺科技、裕同科技、奥瑞金：在造纸行业中表现良好。

5. 出海： - 匠心家居：家居出口优质企业，后续有望受益于美国降息，店中店模式正在加速推进，成长空间有望打开。

- 恒林股份、致欧科技、乐歌股份：具备良好的出口潜力和市场前景。

风险因素包括地产竣工恢复速度低于预期、原材料价格大幅上涨、新品推广不及预期及汇率大幅波动。