特斯拉：华安证券-特斯拉-TSLA.US-利润低于预期，新车将于上半年推出-250430

投资标的：特斯拉（TSLA.US） 推荐理由：尽管25Q1业绩低于预期，特斯拉在储能业务和新车型生产方面展现出强劲增长潜力。

同时，Optimus机器人计划将加速生产，预计未来收入将逐步回升，维持“增持”评级。

- 特斯拉2025年第一季度业绩显著低于预期，收入和利润均出现大幅下滑，汽车业务表现不佳。

- 全球交付量33.7万辆低于市场预期，且未指引全年汽车交付量恢复正增长。

- 储能业务持续增长，Optimus机器人计划加速推进，预计未来几年将实现显著产量提升。

特斯拉在2025年第一季度的业绩显著低于市场预期，具体信息如下： 1. 收入和利润： - 2025年第一季度收入为193.4亿美元，同比下降9%，低于彭博一致预期9.5%。

- GAAP经营利润为3.99亿美元，同比下降66%，低于彭博一致预期44.2%。

- GAAP净利润为4.1亿元，同比下降64%，低于彭博一致预期63%。

- Non-GAAP净利润为9.3亿美元，同比下降39%，低于彭博一致预期40%。

2. 分部业务表现： - 汽车业务收入为139.67亿美元，同比下降20%，低于彭博一致预期11.36%。

- 储能业务收入为27.30亿美元，同比增长67%，低于彭博一致预期11.01%。

- 服务和其他业务收入为26.38亿美元，同比增长15%，低于彭博一致预期3.26%。

3. 交付量： - 第一季度全球交付量为33.7万辆，低于彭博一致预期的37万辆。

- 特斯拉未给出2025年第二季度的业绩指引，并表示不会再指引今年汽车交付量重回正增长。

4. 新车型和业务发展： - 今年上半年开始生产低价车型，Cybercab计划于2026年量产。

- 储能业务高速增长，2025年第一季度储能装机量同比增长154%至10.4GWh，毛利率同比增长4.1个百分点至28.8%。

- 特斯拉在上海的第二座Megapack超级工厂已开始生产，年产能目标为20GWh，计划提升至40GWh。

- 马斯克预计到今年年底，将有数千台Optimus机器人在特斯拉工厂中投入使用，并计划快速扩大生产规模。

5. 投资建议： - 预计2025/2026/2027年收入分别为924.2/1110.8/1430.7亿美元，GAAP归母净利润分别为45.1/90.8/142.1亿美元，维持“增持”评级。

6. 风险提示： - 宏观经济风险、竞争加剧、算力短缺、产能不及预期。