百度集团：东吴证券（香港）-百度集团-9888.HK-AI浪潮推动云业务快速增长，萝卜快跑领跑全球Robotaxi行业-250604

投资标的：百度集团（9888.HK） 推荐理由：公司广告业务稳固，活跃用户数回升，云服务和智能驾驶技术增长迅速。

预计Robotaxi业务将在2028年实现盈利，云服务收入持续增长，整体营收和净利润将稳步提升，给予“买入”评级，目标价96.35港币。

- 百度集团在AI浪潮推动下，云业务快速增长，广告业务仍是公司营收基石，搜索引擎市场地位稳固，活跃用户数回升。

- 萝卜快跑在全球Robotaxi行业领先，订单量大幅增长，有望在2028年实现盈利，市场潜力巨大。

- 盈利预测显示2025-2027年营收和净利润将小幅增长，给予目标价96.35港币，首次覆盖并推荐“买入”评级。

百度集团（9888.HK）在AI浪潮的推动下，云业务快速增长，萝卜快跑在全球Robotaxi行业中领先。

公司的营收主要来源于在线营销服务、云服务及爱奇艺的在线广告和会员服务，预计在2024年这三块的占比将分别为55%、16%和18%。

尽管广告业务增长放缓，但月活跃用户和搜索引擎市场地位依然稳固，2025年4月百度在中国搜索引擎市场份额为67.56%，百度APP活跃用户数达到7.24亿，同比增长6.6%。

萝卜快跑的订单量在2025年第一季度同比增长75%，达到144万次，预计到2028年开始盈利，已在全球15座和全国13座城市开展载人测试运营。

中国Robotaxi市场预计在2035年规模将超过1万亿人民币，2025至2030年的年复合增长率有望达到199.6%。

百度的智能云业务也因生成式AI及大语言模型的需求激增而快速增长，2025年第一季度云服务收入同比增长42%。

百度云在2023年第一季度首次实现盈利，且运营利润率持续扩大，已达到两位数水平。

盈利预测方面，预计2025至2027年营收分别同比增长-1.6%、4.3%和4.7%，归母净利润分别同比增长-11.6%、4.2%和5.0%。

对应的市盈率（PE）为11.7、11.3和10.7倍。

DCF估值结果显示目标价为96.35港币，首次覆盖并给予“买入”评级。

风险提示包括核心业务竞争风险、AI技术发展不及预期风险及宏观经济波动风险等。