中通快递~W：国联民生证券-中通快递~W-2057.HK-聚焦份额增长，业绩短期承压-250523

投资标的：中通快递（W-2057.HK） 推荐理由：公司2025Q1营业收入同比增长9.4%，归母净利润增长39.8%，快递业务量增长19.1%，市场份额达18.9%。

尽管单票收入略降，但成本控制良好，预计未来业务量增速20%-24%。

行业龙头地位稳固，维持“买入”评级。

- 中通快递2025Q1实现营业收入108.9亿元，同比增长9.4%，归母净利润19.9亿元，同比增长39.8%。

- 快递业务量同比增长19.1%，市场份额达到18.9%，但单票收入和调整后净利润有所下降。

- 公司维持2025年20%-24%的业务量增速指引，预计未来三年营业收入和净利润稳步增长，维持“买入”评级。

- 风险包括宏观经济复苏不及预期和行业价格竞争加剧。

中通快递在2025年第一季度实现营业收入108.9亿元，同比增长9.4%；归母净利润为19.9亿元，同比增长39.8%；调整后净利润为22.6亿元，同比增长1.6%。

快递业务量达到85.4亿件，同比增长19.1%，市场份额为18.9%。

核心快递单票收入同比下降0.11元至1.25元，降幅为8.1%，主要受增量补贴、单票重量下降及KA单票提升的影响。

散件单量同比增长46%。

单票成本为0.94元，同比基本持平，运输成本下降至0.41元，分拣成本下降至0.27元。

公司维持2025年20%-24%的业务量增速指引，预计包裹量为408-422亿件。

对于2025-2027年的营业收入预测分别为502.15亿、562.75亿和621.63亿元，增速为13.40%、12.07%和10.46%；归母净利润预测为95.35亿、111.07亿和122.13亿元，增速分别为8.14%、16.49%和9.96%；每股收益（EPS）为11.85元、13.81元和15.18元。

考虑到公司在行业中的龙头地位和稳健的盈利能力，维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济复苏不及预期、快递行业价格竞争超预期及成本管控效果不及预期。