中国中免：信达证券-中国中免-601888-24年一季报点评：压力下营收利润表现优秀，重视口岸店及盈利改善弹性-240424

投资标的：中国中免（601888） 推荐理由：随着出境游恢复和机场租金新合同实施，口岸免税店收入及利润弹性可观，有望成为24年业绩超预期的重要来源；盈利能力改善空间仍在，公司持续降本控费，利润率改善可期；预计公司24-26归母净利润79.0、90.3、102.6亿元，估值有望逐步上行，维持“买入”评级。

1）中国中免24年一季度营收利润表现优秀，主要受到海南离岛免税销售承压和口岸店恢复的影响。

2）公司毛利率同比改善，费用率有所上升但库存管理优化，所得税率改善，盈利能力改善空间仍在。

3）随着出境游恢复和机场租金新合同实施，口岸免税店收入及利润弹性可观，公司盈利预测乐观，维持“买入”评级。

1. 中国中免24年一季度营收和利润表现 2. 海南板块短期销售承压，口岸店恢复或超预期 3. 毛利率同比改善 4. 费用率上升，库存管理优化，所得税率改善 5. 盈利预测与投资建议 6. 风险因素