华锐精密：东吴证券-华锐精密-688059-2024年报&2025年一季报点评：25Q1业绩重回增长区间，股权激励结束费用边际改善-250429

投资标的：华锐精密（688059） 推荐理由：2025年一季度业绩重回增长区间，归母净利润同比增长70%。

公司渠道拓展加速，募投项目结项提升综合金属切削服务能力。

虽然刀具行业需求偏弱，但产品矩阵不断拓展，维持“增持”评级。

- 华锐精密2024年业绩下滑，主要受制造业景气度低迷及刀具需求疲软影响，2025年第一季度业绩回暖，营收和净利润均实现显著增长。

- 公司毛利率因产能利用率不足有所下降，但费用端优化及股权激励费用结束带来边际改善。

- 渠道拓展加速及募投项目结项提升了公司的综合金属切削服务能力，预计未来业绩将逐步改善，维持“增持”评级。

华锐精密在2024年的业绩符合预期，整体营收为7.59亿元，同比下降4.43%；归母净利润为1.07亿元，同比下降32.26%。

2024年业绩下滑主要受到制造业整体景气度偏低和刀具需求疲软的影响，导致产能利用率不足和平均成本提升。

2024年第四季度，公司实现营收1.75亿元，同比增长15.57%，归母净利润为0.30亿元，同比下降42.78%。

分产品来看，车削刀片营收4.80亿元，同比下降8.35%；铣削刀片营收1.44亿元，同比下降18.93%；钻削刀片营收0.20亿元，同比下降6.40%；整体刀具营收0.93亿元，同比增长57.08%。

在国内外市场上，2024年国内营收为7.00亿元，同比下降5.73%；海外营收为0.50亿元，同比增长6.73%。

2025年第一季度，公司实现营收2.22亿元，同比增长30.48%；归母净利润为0.29亿元，同比增长70.00%。

归母净利润的高增主要得益于费用端的优化及股权激励结束带来的费用减少。

2024年毛利率为39.46%，同比下降6.01个百分点；2025年第一季度毛利率为35.49%，同比下降1.75个百分点。

截至2024年末，公司存货为3.97亿元，同比增加28.77%。

经营活动净现金流为1.18亿元，同比大幅增长4576.64%。

公司在渠道拓展方面加速，积极参加展会并在海外新设孙公司，完善渠道布局。

此外，募投建设项目“高效钻削刀具生产线建设项目”已顺利结项，进一步提升了综合金属切削服务能力。

盈利预测方面，考虑到刀具行业需求疲弱，2025-2026年归母净利润预测下调至1.57亿元和2.11亿元，预计2027年归母净利润为2.73亿元。

当前股价对应动态市盈率为23倍、17倍和13倍，基于产品矩阵的不断拓展，维持“增持”评级。

风险提示包括制造业复苏不及预期、原材料价格波动及刀具需求不及预期。